國聯股份(603613)發布22Q1業績超預期，營收121.4 億元（+99.8%），歸母凈利1.6 億元（+98.9%）。營收接近預告上限，利潤增速略超預告。

 

    　投資要點

 

    　營收、利潤延續高增。

 

    　22Q1 營收121.4 億元（+99.8%），歸母凈利1.6 億元（+98.9%），扣非歸母凈利1.5 億元（+90.2%）。公司歸母凈利率1.28%（-0.01pct），略有下降。營收接近預告上限，利潤增速略超預告，業績符合預期。

 

    　毛利率平穩，費用端持續優化。

 

    　22Q1 毛利率3.02%（-0.30pct），維持穩定。受益營收高增，費率略有下降，公司期間費率0.6%（-0.3pct）。其中銷售費率0.59%（-0.32pct），管理費率0.17%（-0.04pct），研發費率0.19%（+0.05pct）。

 

    　上下游地位增強，賬面現金充足。

 

    　22Q1 公司經營現金流環比轉正1.11 億，同增7.3%；賬面貨幣資金38 億，較為充足，公司上下游地位持續增強，運營周轉健康。

 

    　“一體兩翼”戰略延續，云工廠加快落地

 

    　公司持續落實“一體兩翼”經營策略：1）多多平臺持續進行“橫向+縱向”

 

    　行業拓展，通過復制“涂多多”邏輯，推進衛（紙）多多、玻多多、肥多多、糧油多多等現有平臺交易規模，同時持續培育芯多多、醫多多、冷鏈多多等新平臺，2022 年新平臺衛多多有望沖擊百億。同時，公司云工廠建設加速，22年計劃新建云工廠30-40 家，助力公司上下游策略實施；2）提升國聯資源網綜合信息服務能力，增強會員黏性和轉化率；3）持續投入國聯云數字技術服務研發，通過“云ERP、在線支付、電子合同、智慧物流、數字工廠、供應鏈金融”等解決方案實現數字化轉型。

 

    　盈利預測及估值

 

    　我們認為隨著公司成長邏輯逐漸清晰，22 年弱市下高增長持續，多多平臺行業拓展持續，上調盈利預測，預計公司2022-2024 年營收674.02/1,144.18/1,843.15億元， 同增81.0%/69.8%/61.1%， 歸母凈利9.69/15.95/24.81 億元， 同增67.5%/64.6%/55.5%；EPS 為2.82/4.64/7.21 元。維持“買入”評級。

 

    　風險提示：老客戶復購率下降，新客戶增速低，多多平臺橫向復制不及預期，云工廠推進不及預期。