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資產(chǎn)的流動性缺陷理論怎么解釋

日期:2022-05-30 10:10:56 來源:互聯(lián)網(wǎng)
  “資產(chǎn)的流動性缺陷理論"illiquidity of assets) 從兩個角度認(rèn)為,基金公布的資產(chǎn)凈值夸大了其真實(shí)的價(jià)值,從而導(dǎo)致基金折價(jià)交易。
 
  第一種理論是"限制性股票假說”(restricted stock hypothesis) ,它認(rèn)為-些基金把大量的資金投資于在-定時(shí)間內(nèi)流動性不足的股票,由于這類股票的流動性較差,用其市值計(jì)算資產(chǎn)凈值(NAV)實(shí)際上是夸大了基金的真實(shí)資產(chǎn)凈值。因此,持有較大數(shù)量這種股票的基金價(jià)格應(yīng)當(dāng)有較多的折價(jià)。但事實(shí)上,許多封閉式基金持有的這種股票非常少,所以這種情況對這些基金折價(jià)的影響不大。例如,三大陸公司的基金幾乎沒有任何明顯的限制性股票,對該公司年度財(cái)政報(bào)告的檢查就表明在進(jìn)行調(diào)
查的那些年中,那些要求基金董事會評估的資產(chǎn)或者被當(dāng)作未確定的普通股票的資產(chǎn)總是少于基金總資產(chǎn)凈值的0. 5%。Malkiel( 1977)實(shí)證研究得出了限制性股票持有水平與折價(jià)水平之間存在著-種很小的但很顯著的相關(guān)性。顯然,市場并不認(rèn)為基金已對這些證券作出了充分的折價(jià)。“限制性股票假說"能說明某種特殊基金的折價(jià)程度,但卻不能解釋那些大規(guī)模的多樣化基金的折價(jià)。
 
  第二種理論認(rèn)為,基金可能過多地持有某一公司的股票。由于流動性風(fēng)險(xiǎn),這種股票的變現(xiàn)價(jià)值必然低于其公告的資產(chǎn)凈值(NAV),從這一角度來看,基金應(yīng)當(dāng)有一定程度的折價(jià)。不過,當(dāng)封閉式基金轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放式基金后,基金仍然可能持有較多的某- -股票.而基金卻不再折價(jià)了。這一現(xiàn)象,該理論卻無法解釋。
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