銀行
    投資建議：2013 年銀行股基本面較為透明，股價(jià)彈性由估值決定。分析銀行股歷史走勢(shì)，股價(jià)同GDP 增速和社會(huì)流動(dòng)性均有較強(qiáng)相關(guān)性；領(lǐng)先于GDP 增速變動(dòng)但滯后于流動(dòng)性變化。回顧當(dāng)前銀行股的觸底反彈，我們認(rèn)為除去創(chuàng)新型資本工具所帶來股權(quán)再融資壓力的減輕外；還源于對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期企穩(wěn)和對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的改善。但從目前政策取向分析，我們認(rèn)為此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和流動(dòng)性改善的幅度均較08 年底和09 年初要弱；而壓制估值的行業(yè)性因素-利率市場(chǎng)化目前依然存在不確定性；因而我們認(rèn)為估值提升和股價(jià)反彈的幅度均無法和歷史相比。我們通過ROE-COE 模型測(cè)算出銀行股歷史估值高點(diǎn)，低點(diǎn)和均值所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，對(duì)2013 年銀行行業(yè)估值中樞進(jìn)行計(jì)算。我們認(rèn)為13 年銀行股合理估值為1.2-1.3x13PB，對(duì)應(yīng)目前行業(yè)估值6.01x13PE/1.02x13PB 還有20%左右空間；但考慮此前銀行股上漲幅度較快，市場(chǎng)情緒指數(shù)較高，我們認(rèn)為短期行業(yè)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；建議在回調(diào)過程中買入。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí), 推薦組合“民生、興業(yè)”，并建議積極關(guān)注招行和平安銀行