1．稀土資源整合加速，中國大型稀土集團已具雛形

　　中國稀土資源主要集中在江西、廣東、福建、湖南和內蒙古等地區，目前在國家稀土產業政策的推動下，各地大型稀土產業集團已經初具規模。在江西地區，贛州稀土集團依托贛州稀土礦業公司于2011 年12 月注冊成立，通過對江西尋烏南方稀土、定南南方稀土和龍南鍇升稀土資源的逐步整合，贛州稀土集團稀土分離產能將進一步提升，稀土產業集中度逐步提高。以贛州稀土集團為主體組建的中國南方大型稀土集團已經初具規模。

　　在廣東地區，2012 年2 月依托廣晟資產經營有限公司為主體的廣東省稀土產業集團正式掛牌成立，并被賦予全面推進廣東省稀土行業兼并重組和資源整合的使命，并力爭成為國家重點發展的三大稀土企業集團。根據廣東省的規劃，到2015 年底，廣東稀土產業集團基本完成對省內稀土行業產業鏈的整合，建立起全省稀土資源的集中勘查和開采、稀土冶煉分離產品的集中收購經營機制，稀土開采、冶煉和應用技術水平進一步提升，資源綜合利用率和環境保護水平顯著提高。以包鋼稀土為整合主體的北方地區稀土資源整合目前也正在推進中，隨著地方稀土資源整合的穩步推進，中國大型稀土集團已具雛形，未來將肩負國內稀土資源整合的重任。

    2．稀土價格構筑中期底部，稀土股面臨反彈

　　國內稀土價格從2011 年8 月調整以來，已經持續調整大約17 個月，稀土價格更是下跌幅度超過80%，從我們對海外稀土生產企業的運營成本來看，目前的稀土價格已經逼近甚至低于海外企業的成本線。以目前已經投產運營的Molycorp 旗下Mountain Pass 的成本來看，其REO 的平均生產成本在40 美元/公斤，按照目前的稀土價格，已經出現虧損。
 
　　我們認為稀土價格很難長期維持在海外稀土企業的成本線以下，目前的稀土價格已經是中期底部區域。一旦稀土下游需求出現恢復，稀土下游企業將出現補庫存，稀土價格將有一定的反彈空間。國內稀土產業在國家政策的推動下，特別是在大型稀土集團已經具備雛形的情況下，國內稀土資源和產業鏈的整合將加速進行，行業集中度將顯著提升，對國內稀土價格將形成有力支撐。我們判斷如果國內外稀土產業巨頭能達成合理的定價規則，維持行業毛利率在30%左右，那么稀土價格將有20%~30%的反彈空間。稀土股將在國家稀土產業政策和稀土價格反彈的帶動下面臨反彈，我們相對看好具備中重稀土資源優勢的企業。

　　3．重點推薦：*ST 關鋁、廣晟有色、包鋼稀土