股指期貨在金融動蕩中扮演什么角色？這是市場一直較為關注的話題。美國“87年股災”最初把股指期貨定為“罪魁禍首”，然而事后通過研究發現，股指期貨并不是股災的真正幕后推手，相反股指期貨起到了積極作用，恰似一股不可或缺的“救市”力量。當災難來臨之際，投資者往往無法準確預估破壞程度，出于避險考慮進而在金融市場上瘋狂拋售。像是此次日本大地震給該國帶來的創傷將是巨大的，但是較為準確的人員傷亡和財產損失報告將在100小時后才能得出，而日本日經指數在震后的三個交易日已經急速下挫15%。和2008年金融危機情況類似，日經期貨指數在此次地震后成交量明顯放大，通過四個方面有效減緩了股市崩盤的風險。

　　套保機制減緩市場沖擊

　　通過套期保值機制減輕現貨市場的拋售壓力和市場沖擊。地震爆發后，一些大型基金和保險資金等機構投資者，通過賣空日經股指合約實現套期保值，有效規避了投資組合市值下跌的風險，大大降低了大量拋售股票可能帶來的沖擊效應和“多殺多”局面的出現。所以，日經股指合約成交量大幅放量絕不是偶然的，對穩定市場起到了較為重要的積極作用。

　　套利機制平抑股票現貨市場波動幅度

　　股指期貨市場主要由套利者、套期保值者、投機者等多元化的投資者構成，以及做空、套利、套期保值等復雜的交易機制，均有利于抑制價格的過度偏離，有助于實現價格發現功能。其中套利機制可以有效抑制股指合約對股票指數的過度偏離，使股指期貨價格和股價指數處在合理的波動區間。

　　價格發現機制有利于穩定市場情緒

　　現代金融學認為，金融市場可以利用人們的恐慌情緒進行套利。股指合約價格是對未來股價水平的理性預期。由于沒有來自現貨市場急迫的拋售壓力，股指期貨尤其遠期合約，可以更加從容、理性地演化出未來股價走勢，通過價格發現機制形成遠期合約價格，一定程度上穩定了市場恐慌情緒。

　　充裕流動性減輕市場恐慌情緒

　　當市場籠罩于恐慌氛圍中，缺乏流動性成為市場恐慌情緒產生的重要原因，而股指期貨正好可以為股票現貨市場提供一定的流動性，讓投資者有避險或是退出市場的機會，從而減輕了市場恐慌情緒。這正是股指期貨在歷次重大危機中放巨量穩定市場的內在原因。

　　以上四個方面簡述了股指期貨在金融市場動蕩時起到的積極作用。當然股指期貨作為股票現貨市場的延伸，只是股市風險管理的一個工具，不可能改變股市運行的基本面情況，也就不可能改變股市運行的基本趨勢，只是有助于減緩股市的崩盤式下跌。國內股指期貨上市將近一年，無論根據歷史數據還是直觀走勢分析，都反映出股指期貨上市后股票現貨指數波動幅度顯著下降這一基本事實。在這期間股指期貨市場穩步發展，對穩定國內Ａ股市場起到了較為重要的積極作用。（CIS）