股指期貨推出至今接近一周年，截至3月15日股指期貨累計成交5541.5萬手，占用保證金金額約120億人民幣左右，期間更換主力合約11個。從成交量來看，去年4月股指期貨面世，當月成交量僅143萬手；7月、8月上漲行情中成交量達到峰值753.7萬手和696.6萬手。

　　過去11個月主力席位持倉絕大部分時間呈現(xiàn)凈空，僅有7月上半旬和9月中旬持有凈多單。2010年10月前，前5名席位凈空持倉一直在4000手以內范圍內波動，均值為1433手，前20名凈空持倉波動上限一直未超過3300手，均值為934手。2010年10月以后凈空持倉整體水平上升，前5名席位凈空持倉日均值上升至7064手，最高值為11297手。前20名席位凈空持倉日均值上升至4156手，最高值為6659手。

　　市場份額集中度不斷上升

　　股指期貨推出之初，前20名主力席位機構近70%席位為非券商背景期貨公司。近一年來，券商背景期貨公司憑借券商客戶資源、研究資源大力發(fā)展股指期貨客戶，目前前20名主力席位中，超過半數(shù)以上席位已被券商背景公司占據(jù)，持倉占據(jù)前20名席位的比值甚至已超過60%。

　　如果以持倉量來分析市場份額，前5名主力席位的持倉量與全部前20名席位的持倉量之比逐漸上升。2010年4月16日該比值為58%，而截至3月15日該比值已高達75%。我們用前5名席位凈空持倉與前20名持賣單量之比對過去11個月的持倉進行分析，該比值曲線也是穩(wěn)步上揚。目前已由去年4月和5月的5%及10%的月均數(shù)值上升至2月的35%。

　　從以上數(shù)據(jù)分析，股指期貨市場份額的集中度有上升之勢，一些實力型公司逐漸占據(jù)了市場交易的主導地位。

　　投機氛圍減淡

　　從成交持倉比數(shù)據(jù)來看，股指期貨推出之初曾高達26倍。之后逐級下降，2011年1月、2月的月均成交持倉比已分別降至6.39和5.63，截至3月15日收盤，1103月合約的月均成交持倉比為5.16。系列數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過近一年的發(fā)展，套利、套保等中長線投資者的進場，使得投機氛圍大幅下降。但與海外市場比較，滬深300期指成交持倉比值仍然偏高，顯示機構投資者介入的深度仍然不夠。

　　凈空持倉對行情判斷的作用

　　對過去11個月前5名席位和前20名席位凈空持倉數(shù)據(jù)進行整理后發(fā)現(xiàn)，主力凈空持倉量與當月合約收盤價呈現(xiàn)出較高的關聯(lián)度，前5名席位凈空持倉量與期指收盤價關聯(lián)度高達0.62。前5名席位凈空持倉量的5日平均值與期指收盤價關聯(lián)度更進一步提升至0.82。

　　對數(shù)據(jù)跟蹤分析之后，我們發(fā)現(xiàn)凈空持倉是否處于峰值可以作為期指變盤的輔助判斷指標。當凈空持倉達到階段性高點之后，期指走勢可能面臨變盤。

　　如果凈空持倉持續(xù)增加，而同期股指下行，并處于低位，則空頭力量消耗殆盡，股指向上反彈概率較大；如果同期股指處于高位，則股指掉頭下跌的概率較大。例如2010年6月28日前后，凈空持倉達到階段性高點，此后股指自底部反彈。2010年10月17日—11月3日，凈空持倉再度創(chuàng)新高，股指卻自反彈高點大幅下跌。

　　我們也曾使用股指期貨主力合約收盤價與凈空持倉收盤價之差的標準差對該理論的有效性進行進一步檢驗。在過去11個月數(shù)次變盤之時，標準差曲線也的確出現(xiàn)過幾次相對峰值。凈空持倉對行情的判斷作用，還需要經(jīng)過股指期貨市場更加長期發(fā)展歷程的檢驗。