2010年10月25日，2011年2月18、21日，滬深300指數大漲大跌，一次次刷新收盤持倉量歷史紀錄。無論大漲大跌，當日主力凈持倉均為空頭占優勢。延伸來看，這種現象十分普遍。縱觀股指期貨上市至今年1月底，收盤時股指期貨前十名主力凈多持倉僅區區16天，占全部194個交易日的8.2%。即使去年9月至10月的“8連陽”期間，收盤時仍全部為主力凈空持倉。凈多持倉主要集中于去年7月8日至8月16日，與貼水密集期基本吻合。

　　期市主力罕見凈多持倉，便隨時成為股指期貨看空、拖累、打壓大盤的“鐵證”。一旦股市暴跌，就有人馬上“發現”股指期貨主力早已凈空持倉張網待兔。但這種認識并不科學。

　　那么，為何股指期貨主力對陣的收盤持倉量往往都是空頭占優呢？

　　從市場機制看。期貨區別于現貨市場的最主要標志就是雙向交易。市場走勢都是雙向的，但股市只能單向交易。融券雖然首開雙向交易先河，但融券標的僅限于90多只藍籌股，不同于滬深300對應300只標的股票且有杠桿機制。于是投資者開戶股指期貨的主要動機就是青睞期市的做空機制。如果他愿意做多則直接買股票就行了，完全用不著“倒騰”股指期貨。

　　從交易模式看。由于股市只有漲盈跌虧的鐵律，股民交易只存在“追漲殺跌”這一基本模式。即持股待漲，沽出望跌。而股指期貨卻有著趨勢、套利、套保等多種完全不同的交易模式。在套利交易中，投資者主要關心期現之間、不同期合約之間、不同市場的同一品種之間、同一市場的關聯品種之間的價格差異。在套保交易中，投資者主要利用期現走勢的背離來對沖無法確定的現貨市場股價波動風險。以上交易類型中，漲跌方向和行情走勢已不是決定勝敗的關鍵。目前股指期貨開戶6.2萬余，其中散戶占95%，機構約1000家。在日均2000億左右的成交額中，散戶占比約60%—70%，但機構數量少卻交易規模不斷擴大。機構投資者包括基金、特殊法人（券商自營）和即將開閘的QFII等，往往與散戶形成對手盤。制度規定特殊法人僅能進行套保操作，且基本為賣出套保。公募基金和QFII也只能從事套期保值。

　　據各媒體綜合報道，目前機構參與股指期貨意愿強烈，尤其券商自營套保基本占到全部空單量30%以上。此外“無風險套利”的阿爾法模式也占有相當份額。正因為多數機構入市出于對中國股市前景看好，但為了對沖風險，在大量買入股票同時開倉同等額度的期貨空倉，同時期現價差又基本保持升水，證明期市投資者整體對后市看漲。如果為了股市上漲而要求機構統統開倉多頭套保，等于迫使其大量拋售滬深300成份股來砸空中國股市。

　　從投資效果看。正由于機構大戶大量買入股票同時開空倉規避風險，使本次金融危機中全球股指期貨市場運行穩定，交易量和持倉量顯著增加。去年11月9日至17日連續7個交易日，滬深300從3547.44點直跌至3103.91點，共跌去444點；今年1月13、14、17連續3個交易日，滬深300從3153.98點直跌至2974.35點，共跌去180點；同樣相當于空頭日均減少了約2000億元額度的股票拋壓，或相當于多頭在暴跌中每天買入了約2000億元的股票。也充分體現出股指期貨主力凈空倉對沖股市風險的重要作用。