國聯證券研究報告：中文傳媒-600373-中報低于預期,文化體制改革有望助力后市：事件： 我們于2011年7月4日發布跟蹤報告，期間公司的股價最高漲 幅接近30%，同期大盤跌幅達到6.12%。但近期公司自8月15 日到現在跌幅已經達到19.5%，同期大盤跌幅為4.41%。 點評： 環比大幅下滑是主因。我們認為公司此次大跌最主要原因是公司 的中報低于預期，雖然公司中報同比增長 28%,增長速度在出版行 業屬于前列，僅次于中南傳媒和天舟文化（其中中南傳媒的33%增 長有一部分來自于利息） ，但由于公司二季度的業績相對于一季度 環比大幅減少 62%，而相對于中南傳媒和時代出版等，環比減少 幅度大大高于其他出版企業，所以業績環比的大幅減少我們認為是 此次大幅調整的主要原因。公司業績環比大幅下滑，一方面是由于 公司的出版行業特性，一三季度是開學季，相對二四季度業績會好 些；但另一方面，我們也要看到公司的中報也已經說明公司的縣級 新華書店免稅通知未下發，一旦下發（我們判斷免稅通知的下發是 個大概率事件） ，我們認為公司的業績應該是符合市場預期預期的。 10 月的六中全會有望助力出版行業。今年 10 月舉行的六中全會 將著重討論文化體制改革， 我們分析到時討論電視和影視業務的可 能性并不會太多，畢竟上述行業市場需求大，公司盈利情況也比較 優良， 相反，對于報業和出版行業，由于新媒體和數字出版的威脅， 行業的發展前景并不樂觀，需要政府的政策助力，而作為出版行業 的龍頭企業——中文傳媒，有望首先獲益。 投資建議：我們看好公司作為出版龍頭的發展前景，維持對公司 “推薦”評級，預測公司 2011 年、2012 年和 2013 年的業績分別 為 0.86 元、1.03元和1.20元，市盈率板塊最低，同時提示投資者 公司的增發底價為 14.99元，而公司現在的價格就是 14.99元，安 全邊際較高，目標價為21～23元，未來催化劑是三季報超預期。 .......