華創證券研究報告：辰州礦業-002155-價格驅動業績，儲量、產量有序增長：事 項 近日我們調研了辰州礦業，與公司人員進行了交流。 主要觀點 1. 得天獨厚的金銻鎢伴生礦，成本優勢明顯。公司擁有的主要礦產資源，是 全球罕見的金銻鎢伴生大型礦床。通過獨特的采選工藝，可同時分離出金 精礦、銻金精礦、白鎢精礦三種礦產品，因此具有很強的成本優勢。201 年，公司金、銻、鎢三種產品的毛利率分別為 30%、35%、48%，自給率分 別達到48%、70%、100%。 2. 價格驅動業績，三駕馬車同時發力。2010年和2011年至今，三大產品價 格持續上漲， 驅動公司業績大幅增長。據公司披露， 2010年業績增長111% 2011年前三季業績預增 180%-230%。我們認為：在全球經濟動蕩和通脹 的背景下，11-12 年金價有望維持高位；同時由于銻、鎢金屬的稀缺性， 以及中國對供給的限制，銻、鎢價格長期上漲是大概率事件。產品價格將 繼續驅動公司業績。 ......