光大證券研究報告：林州重機-002535-高速增長期已至　四季度業績將更好：公司發布三季報，實現全面攤薄后每股收益 0.26元 公司公布三季報，2011 年前三季度實現營業收入 7.06 億元，同比增長 10.56%；實現歸屬于上市股東的凈利潤 1.07 億元，同比增長 35.71%；實 現基本每股收益 0.37 元，全面攤薄后每股收益 0.26 元，符合預期。 大客戶開拓成效顯著，新產品提升盈利能力 公司大客戶戰略成效顯著，今年成功開拓了陜煤、鐵法等大客戶，今后 有可能開拓河南煤化工、神華等新客戶。預計公司今年支架產品收入大約 7 億，刮板機收入翻倍增長至 2億左右。新產品掘進機下半年開始銷售，預計 銷量 50臺，1.5億收入，40%左右毛利率。采煤機和煤礦救生艙研發進展順 利，預計明年拿到安標并實現銷售，毛利率 40%左右，進一步提升公司未來 盈利能力。 股權激勵為公司高速增長提供堅實動力 公司的股權激勵方案已獲證監會和股東大會通過。激勵方案條件較高， 要求公司 2011 年、 12年、 13年實現歸屬母公司的凈利潤分別不低于 1.8億、 3億和 4.5億元；每年的加權平均 ROE 不低于 8%。 我們認為，公司的行權條件對應保底凈利潤增幅分別為 11年 65.85%、 12年 66.67%、13年 50%。11、12、13年 EPS底線分別為 0.44 元、0.74 元和 1.10 元。嚴格的行權條件為公司未來的高速成長打下了堅實的基礎。 研發獎勵和稅收優惠進一步提升凈利潤 公司是當地明星企業，政府扶持力度明顯。公司前三季度營業外收入大 幅增長 4400%至 1293 萬元，主要來源為政府研發支持資金。此外公司四季 度有望獲批高新技術企業，全年有望享受 15%的優惠所得稅率，我們預計這 將為公司帶來 2000 多萬元的凈利潤提升。 預計 2011-2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元， “買入”評級 四季度是公司收入確認的高峰，加之公司若獲批高新技術企業后，前三 季度多余稅款將在四季度退還，因此四季度將是公司利潤的高點。我們看好 公司掘進機、采煤機、救生艙、電液控制系統等新產品的增長前景，以及新 大客戶的拓展能力。預計公司 2011 -2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元，目 標價 20元，維持“買入”評級。 .......