中投證券研究報告：雙匯發(fā)展-000895-資產(chǎn)評估價值下調(diào)：2012 年注入資產(chǎn)的 PE 倍數(shù)為 13.66，擬注入資產(chǎn)作價減少 19.67%，發(fā) 行的股數(shù)減少 17.52%，合并后總股本調(diào)整為 10.95億股。我們預(yù)計資產(chǎn)評 估價值下調(diào)主要是因為 315 事件影響和豬肉價格大幅上漲使得盈利預(yù)測下 調(diào)所致。新方案將置出資產(chǎn)的作價由 16.64 億元調(diào)整為 14.58 億元；雙匯 集團(tuán)擬注入資產(chǎn)的作價由 315.52 億元調(diào)整為 253.77 億元；羅特克斯擬注 入資產(chǎn)的作價由 9.63 億元調(diào)整為 7.41 億元。扣除分紅后，發(fā)行價格和換 股價格將由 51.94 元/股調(diào)整為 50.44 元/股。基于標(biāo)的資產(chǎn)作價以及發(fā)行 價格的調(diào)整對發(fā)行股數(shù)進(jìn)行調(diào)整，向雙匯集團(tuán)發(fā)行股數(shù)由 5.74 億股調(diào)整為 4.74 億股，向羅特克斯發(fā)行的股數(shù)由 1832 萬股調(diào)整為 1469 萬股。在維持 本次重大資產(chǎn)重組總體方案不變的前提下修改方案，不需要股東大會審議。 調(diào)整后的方案 2012 年備考盈利預(yù)測增速為 119%， 凈利潤為 29.5億元 （相 當(dāng)于 EPS2.7），低于我們此前預(yù)期的 33億元，但我們認(rèn)為不能僅看盈利 預(yù)測報告表面數(shù)字，因為一般情況下重組預(yù)案備考都是保底業(yè)績，如果低 于這個水平股東需要做盈利補(bǔ)償。公司給出盈利補(bǔ)償方案不變，依然是補(bǔ)