國金證券研究報告：海寧皮城-002344-皮革專業市場龍頭，核心競爭力支持連鎖復制：皮革專業市場前景廣闊：國內皮革生產企業中中小企業占比 98.72%，需要 皮革專業市場這樣的銷售渠道；皮革制品消費需求增速快，中國海寧皮革 指數顯示行業景氣指數提升，海寧皮城作為皮革專業市場龍頭能夠分享行 業發展的紅利。 核心競爭力支持連鎖復制：海寧皮城的核心競爭力主要體現在資金充足、 客戶資源豐富、經營管理能力強三方面，從佟二堡的成功復制來看，海寧 皮城具有產地市場成功復制的能力，銷地市場目前新鄉市場還需要一定的 培育期，未來成都、北京項目已在規劃，考慮到海寧皮城的競爭優勢以及 特色的旅游購物模式，我們認為海寧皮城在更偏零售的銷地市場成功復制 的概率較大，但培育期會相對拉長。 已有市場租金增長有空間，盈利能力逐步提高：目前海寧皮城的租金水平 相當于市場租金水平（以銷售商鋪轉租租金）的 60-70%，未來持續提升仍 有空間，同時因市場經營成本基本保持穩定，租金水平的提升基本直接表 現為市場毛利率的提升。