長城證券研究報告：廈門鎢業-600549-硬質合金和能源新材料確保穩增長：事件：公司2011年營業總收入119.1 億元，同比增115.05%，歸屬上市股 東凈利潤10.21億元，同比增191.78%。每股收益1.50元，同比增191.77%。 2011年度利潤分配預案為每10 股派人民幣2元（含稅）。  2011年業績大幅增長：公司業績與此前業績快報一致。2011年公司各項業 務均實現大幅盈利：1）鎢精礦2011年均價為13.72萬元/噸，同比增51%， 公司下屬兩個鎢礦山企業全年貢獻EPS0.41元；2）鎢精礦價格大幅上漲推 動鎢冶煉產品價格上漲，鎢冶煉業務低價庫存貢獻EPS 0.18元；3）稀土 原料及稀土冶煉產品價格暴漲，稀土冶煉業務低價庫存貢獻EPS 0.39元； 4）下屬房地產公司項目交房，集中確認收入，貢獻EPS 0.32元。  四季度業績環比大幅下滑：四季度每股收益0.17元，環比三季度大幅下滑。 主因有：1）受鎢價和稀土價格下滑影響，公司計提了一定數額的存貨減值； 2）全球經濟下行，公司鎢產品線下游訂單銳減，稀土分離加工業務也面臨 同樣的狀況；3）三季度公司房地產業務集中確認收入，四季度無收入貢獻。  預計公司2012年業績或將小幅下滑：金鷺公司整體刀具、數控刀片等硬質 合金深加工項目擴產建設有序推進，金龍稀土3000 噸磁性材料項目，將于 2012 年一季度開始試生產。公司重點培育硬質合金和能源新材料業務盈利 增長保持穩定，但由于房地產業務2012年不會有明顯的結算導致2012年 全年業績或將小幅下滑。  看好公司長遠發展前景：1）公司與五礦有色合作進軍鎢資源豐富的江西省， 未來資源自給率進一步提升；2）硬質合金生產技術不斷提升，市場占有率 存在提升空間，其產品已經開始替代部分進口刀具；3）公司稀土產業鏈不 斷完善，在稀土產業整合不斷推進的背景下，公司有望成為福建省唯一的 稀土整合平臺......