華泰聯合證券研究報告：研究報告：2012年第21周行業配置周報：行業盈利中的量、價先行滯后關系：我們對影響行業盈利的毛利率和銷售收入進行了分析， 發現上游資源行業的毛利率領 先于行業盈利變化，銷售收入滯后于盈利變化；中游制造行業的毛利率與收入都和行 業盈利同步變化； 下游消費行業的銷售收入與行業盈利同步， 毛利率滯后于行業盈利。 我們將在后續報告建立對上游、中游的毛利監控以及對于下游的銷量監控體系。 行業盈利中的量、價先行滯后關系 上游資源行業（煤炭、有色）的價（毛利率）領先于量（銷售收入）變化；中游制造 行業（鋼鐵、化工、建材、機械等）的量、價基本同步變化；下游消費行業（食品飲 料、醫藥、商貿、紡織服裝等）的價滯后于量。 上游資源行業的銷售收入滯后于盈利變化；中游制造行業的收入和行業盈利同步變 化；下游消費行業的銷售收入與行業盈利也基本同步。 上游資源行業的毛利率領先于行業盈利變化； 中游制造行業的毛利率和行業盈利基本 同步變化；下游消費行業的毛利率滯后于行業盈利。 基本面景氣跟蹤：商品價格繼續下跌，庫存反彈 上周煤炭、原油價格小幅下跌，煤炭港口庫存大幅上升表明下游需求較弱。有色金屬 價格繼續回落，銅庫存小幅上升。水泥價格低位調整，玻璃景氣開始好轉；化工品價 格大幅下跌。房地產一線城市的成交面積環比好轉。上周豬肉價格繼續回落，玉米價 格大幅下跌 8.5%。義烏小商品指數中的出口價格指數大幅下跌。 市場面情緒：下游消費行業盈利上調 經過前期賣方全面下調盈利預測之后，本周盈利預測出現分化，上游煤炭盈利增速大 幅下調，有色小幅上調；中游化工、機械行業盈利預測大幅下調；下游可選消費中家 電、汽車、地產持平；下游日常消費中食品飲料、醫藥生物、紡織服裝盈利增速上調......