華泰聯合證券研究報告：林州重機-002535-上半年業績略低于預期,靜待下半年新產品發力：事件：近期，我們實地調研了林州重機，就公司募投項目進展，新產品進 展以及未來發展等情況與公司高管進行了交流。 2012 年上半年業績預增 30%-50%，略低于預期。根據公司股權激勵的行 權條件，全年要實現 66.7%增長，除去季節性影響，我們認為上半年的業 績略低于預期。其主要原因有三：1）高端液壓支架募投項目產能基本上要 在下半年釋放，為上半年貢獻業績較小；2）新產品推進低于預期，掘進機 去年下半年開始銷售，今年上半年銷售較為平淡，采煤機 5個系列 11個型 號的樣機已出樣，等待煤安認證，預計采煤機有望在 2012 年 8 月份獲得 煤安認證，屆時才可以對外銷售，我們認為其銷售收入也只能在今年 4 季 度獲得確認；3）鑒于市場競爭，戰略客戶龍煤的銷售低于預期。 積極推進成套化。成套化是中國煤機企業發展的方向，但是受國有煤礦企 業內部體制的局限，推進速度較慢。公司已初具“三機一架”的成套化能 力，未來的重點將是從民營煤礦企業開始突破，逐步發展成套化，為煤炭 企業提供一站式采掘解決方案。 大客戶發展戰略與直銷齊頭并進。 大客戶發展是林州重機重要的發展戰略， 經過過去幾年的發展，已與龍煤、遼寧鐵法、西安重裝以及平煤神馬簽訂 了戰略合作協議，目前正在洽談的有 2-3 家，未來將形成 5-8 家戰略合作 客戶；同時，公司開始積極擴大直銷，將全國劃分為 9 大銷售區域，采用 銷售承包制，充分調動銷售積極性。 電液控是未來發展方向。液壓支架采用電液控系統的比重將逐步增加，成 為未來發展的方向。截止目前為止，公司銷售 11 套液壓支架，其中有 4 套安裝電液控，但是這些電液控都是客戶指定用國外的品牌，這一趨勢將 為國內企業實現進口替代成為可能。目前國內能夠生產電液控的有林州重 機、天地科技和鄭煤機。 維持“買入”評級。預計公司 2012-2014年 EPS分別為 0.73元、1.10元 和 1.38元，對應的 PE為16.52X、10.99X和 8.77X，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格大幅波動；募投項目建設低于預期；新產品市場開 拓受阻；戰略客戶流失風險......