平安證券研究報告：中航電子-600372-民品發展超預期,部分軍品進入快速增長階段： 調研子公司業務發展及業績增長超預期。 我們實地調研了中航電子 8 家子公司中的三家—上海航空電器、西安千山航電及寶雞寶成儀表，并與成都凱天高管在西安進行交流，調研子公司2011年凈利潤占中航電子2011年凈利潤 63%； 預計調研及交流公司2012年利潤綜合增長 25%以上，超我們此前預期。 中航電子還有陜西華燕、太原航空儀表、蘭州蘭航飛控及蘭航機電四家公司未實地調研。 綜合判斷， 預計2012年中航電子利潤增長約20%， 高于此前約15%增速預期。  軍品業務傳感器和“黑匣子”增速超預期。 預計傳感器業務 2012 年增速約 40%，主要受益于航空發動機全權限數字電子控制替代機電控制對傳感器的需求大幅增長；受益于新型航空“黑匣子”替代需求增長，預計2012年航空黑匣子增速約30%。 預計傳感器和航空“黑匣子”業務未來4 年將持續保持約30%年均增長。  民品精密組件和智能紡織機械發展空間大，短期增速快。 子公司上航電器的精密組件具有非常好的市場前景與成長性，預計2015年精密組件中組合式凸輪軸銷售收入超4億，精密組件2020年收入預計15-20億，發展前景超預期； 智能紡織機械2012年毛利率將明顯提升， 利潤貢獻增長約一倍，單產品向系列產品發展促進智能紡織機械持續較快增長。  其它軍品業務增速較平緩， 航空集成電路和航空照明市場空間大，業績貢獻待時日。 預計軍用航空照明、導航、大氣數據等業務增長10%-15%，募投項目航空集成電路及航空照明市場空間大，其中航空集成電路技術含量非常高，預計民用航空照明需要2-3年培育，航空集成電路需要3-5年產品與市場培育。  調升公司 2012-2014 年考慮定向增發攤薄后的每股收益預測分別為：0.32、0.40 及 0.50 元，看好公司后續資產持續整合及長期發展前景，維持“強烈推薦”評級。  風險提示：短期高估值易受大盤系統性風險影響......