東方證券研究報告：中新藥業-600329-承上啟下,全年業績或超預期：投資要點  承上啟下年，主業穩定增長。公司 02-11年主營業務復合增長 10.2%，利潤 總額復合增長 12%。自 09 年摘星脫帽后，公司發展速度較快，2012 年是 中新集團公司“三年翻番”承上啟下年，雖然近年中藥材價格上漲幅度較大， 公司主營業務仍保持健康成長，發展穩健。  營銷體系發生變革，盈利能力有望進一步提高。公司根據產品特性形成營銷 策略，建設成體系的營銷模式，調整產品結構，完善渠道網絡，由終端帶動 銷量，提升工業企業盈利能力，同時整合商業板塊資源，繼續實施打造中新 商業“大品種集群”戰略，發揮規模效應優勢。  重點品種平穩增長，中美史克貢獻拐點出現。公司 23個重點品種 11年實現 收入 15.1 億元，增長 13%，核心品種速效救心丸 6億，增長 10%。一季度 實現銷售收入 26577 萬元，比去年同期增長 23%，完成年計劃 32%。其中 速效救心丸銷售收入比去年同期增長 18.26%。中美史克去年廣告費用投入 大幅拖累業績，伴隨廣告投入減少，以及公司速效和二線產品加速增長，預 計 12年或超預期。 財務與估值 根據我們的預測，預計公司12-14年每股收益分別為0.47元、 0.62元和0.74 元。選取行業內的可比公司作為可比標的，根據12年調整平均 PE 27倍， 對應目標價12.71元，首次給予公司“增持”評級。 風險提示 子公司和聯營公司盈利恢復未達預期；一二線產品銷售收入增長低于預期； 資產整合不確定性。 1.承上啟下，穩健發展 公司是天津市醫藥集團下屬企業，是典型的中大型國資企業，品種資源極其豐富，自 09年摘星脫 帽后，公司發展速度較快，2012年是中新集團公司“三年翻番”承上啟下年，公司目前發展穩健。 公司擁有 26家分公司和 16家控股子公司， 10余家參股公司，其中包括現代中藥企業第六中藥廠， 公司旗下有隆順榕、樂仁堂、達仁堂等多家老字號企業......