股市暴跌之下，市場資金轉向收益穩健的債券型投資品種，10日發行的憑證式國債再次遭到市民搶購，大多數銀行網點的銷售額度在第一天上午便已脫銷。對于有債券投資需求的投資者而言，目前在二級市場上交易的企業可分離交易債券中的純債部分，也是不錯的選擇。

　　該類債券不但流動性比憑證式國債強，期限相近的品種到期收益率也較高，目前剩余期限5～6年的品種，不少到期收益率超過7%，而剩余期限在3年左右的品種，到期收益率也達6%。

　　轉債純債部分收益率較高

　　目前，上市公司發行的分離交易可轉債的純債部分，在期限相同的債券品種中，到期收益率相對較高。如前日起發行的第三期憑證式國債，3年期品種收益率為5.74%，5年期品種到期收益率為6.34%。目前二級市場上的記賬式國債，期限在3～5年的，到期收益率在4.2%左右。而如果目前在二級市場上買入分離交易可轉債純債部分，期限3年的品種，到期收益率可超過6%(按單利計算，下同)；而期限5～6年的品種，到期收益率可達7%左右。

　　以中信國安分離交易可轉債的債券部分國安債1(代碼：115002)為例，昨日收盤該債券報價為76.97，剩余期限5.25年，票面利率為1.2%，扣除利息稅后實際利率為0.96%。如果按76.97元的價格買入該債券，持有到期，則到期時每張債券獲得的本息共計可達105.76元(＝100元+0.96*6)，其中純收益為28.79元，累計收益率為37.40%，按單利計算，則平均年收益率可達7.12%。與三期憑證式國債中5年期品種相比，年收益率高出0.78個百分點。

　　可在二級市場套利

　　分離交易債券除了持有到期獲得較為穩定的收益外，也可在二級市場進行套利交易。如08上汽債(126008)，今年1月上市后最低曾經跌至69.96，其時買入到期收益率高達8.07%，遠超同期限品種的市場平均收益率。其后，該債券一路上漲，截至昨日，價格高達77元。如投資者在1月23日以69.96元價格買入，昨日以77元價格拋出的話，則在4個多月里，套利收益高達10%。而期間，上證指數跌幅高達35.5%。

　　事實上，自去年底今年初以來，在股市大跌的過程中，債市一路勁揚，股市和債市的蹺蹺板效應非常明顯，期間不少分離交易債券都獲得了10%以上的漲幅。

　　投資指引

　　當純債價格下跌到到期收益率高于市場同期限品種的收益率時，便存在較大的套利機會。一般來說，在新的可分離債上市期間，由于存在較大拋壓，就有可能跌出潛在的套利機會來。目前不少偏好申購可分離債的投資者，投資的主要目的在于從可分離債發行時附送的權證中獲利，因此當債券上市后，往往傾向于先拋出債券部分，然后擇機賣出權證獲利，就會在債券市場上形成較大的拋售壓力，帶來一定的價格下跌。

　　如國安債1(115002)面值達100元，但是上市一個月后，在去年10月26日時，價格一度跌至67.95元，使得債券的到期收益率高達9.27%，遠高于市場水平，就存在潛在的套利空間。結果其后，該債券一路上漲，今年3月27日期間，該債券價格一度高達79.67元，在5個月時間里上漲了17.25%。

　　風險提示

　　值得投資者特別關注的是，可分離交易債券拆分后的純債部分屬于企業債，其到期收益率之所以高于國債和普通的企業債，是因為該類債券發行往往無擔保，與"金邊國債"和有銀行擔保的企業債相比，信用級別相對較差；且目前的債券投資大戶保險資金不能投資，因此流動性較差，交易價格往往出現一定的流動性折價。

　　雖然目前發行分離交易債券的均為優質的上市公司，整體上違約風險很小，不過一旦債券持有期間發行人出現經營風險，就可能給投資者帶來損失。

　　此外，如果在債券存續期間，央行繼續加息，則會導致分離交易債券價格下跌，投資者既無法在二級市場上以較高價格拋售進行套利，即使持有到期，所獲利息收入也有可能低于市場利率。

　　轉債小知識

　　分離交易可轉債由債券和權證兩部分構成，發行時往往采取"買債券送權證"的方式，一旦上市，債券和權證即分離開來各自進行交易。

　　目前，在深市上市交易的可分離交易純債代碼以"115"開頭，在滬市上市交易的可分離交易純債代碼以"126"開頭