央行近日公布的數據顯示,1月份我國新增外匯占款1409億元,一改去年4季度負增長的態勢,出現明顯的反彈。市場非常關心2012年外匯占款的規模并對此存在分歧。2012外匯占款根據匯率改革之后,央行外匯資產的變動與金融機構外匯占款的走勢脫離,央行對外匯市場的干預減少,外匯占款對基礎貨幣投放的貢獻度明顯降低。因此,雖然9 月外匯占款大幅增加,但并沒有形成有效的基礎貨幣投放。2012外匯占款這也是導致國際資本雖然流入,卻沒有緩解這兩個月資金緊張的局面,流動性依然偏緊。而只能通過央行進行大量逆回購來調節資金面的流動性。
    發達經濟體和發展中國家聯手推行寬松貨幣政策刺激經濟增長和擴大就業,推動國際資本流入新興市常同時,與我們判斷一致,同業代付新規對外匯占款的主要影響在8月份已經體現,對年內剩余月份外匯占款的影響逐步遞減;同時,在社會融資規模中的外匯貸款規模不斷擴大,而外匯存款規模則受到壓制,這一現象也將會持續。
    由于外匯占款是央行投放基礎貨幣的主要方式之一,2012外匯占款央行通過外匯占款投放貨幣,會影響到基礎貨幣的變化,并通過貨幣乘數影響貨幣供給,從而影響到市場間的流動性,因此央行口徑外匯占款的增減,一定程度上已成為觀察國內流動性變化的重要考量指標。
    據此前報道，截至9月末央行外匯占款為235297．01億元，較8月份增加20．38億，這與9月份1300多億元的全口徑外匯占款增量形成明顯反差。由此推算，在9月全口徑外匯占款中，央行占比不到2%。
    中國人民銀行需要評估其對中國外匯占款的影響,這增加了降準的不確定性,而這并不影響公開市場操作的采用。回購操作也能夠調節和補充市場的流動性,不過,如果說存準率的調整是“正餐”的話,逆回購屬于“零食”,兩者各有優勢,并不能完全替代。2012外匯占款央行的逆回購操作仍有一定的局限性,不利于銀行增加長期可貸資金和可投資的頭寸。如果外匯占款的新增規模持續低迷,我們堅持認為四季度仍有下調存準率的必要性。
    全國金融機構6月新增外匯占款為490.85億元，比上月多增256.53億元，出現小幅反彈。今年上半年月均新增外匯占款504.4億元，仍遠低于2009年以來月均2100億元的平均水平。由于6月進口增速大幅低預期，導致貿易順差創下3年半以來的新高，貿易順差大幅提升是推高6月新增外匯占款增加的主要原因。我們測算6月“熱錢”流出規模為351.1億美元，2012外匯占款相比上月“熱錢”流出規模趨于放緩。
    由于9月金融機構新增外匯占款是在今年美國第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)推出后出現的，因此，2012外匯占款這一異常增長可以解釋為QE3的溢出效應。當主要發達經濟體相繼實施大規模貨幣刺激政策、美元指數下行時，熱錢從發達國家流向新興市場，進而造成9月份僅次于今年1月1409億元外匯占款新增額的誕生，這并不難理解。