為進一步促進衍生品市場機構投資者的培育服務，推動專業機構投資者與產業企業、專業機構投資者與專業機構投資者之間的業務交流和對接，共促衍生品市場風險與財富管理業務開展，發揮專業機構投資者作用，服務實體經濟發展，共迎衍生品市場發展新時代，大商所定于11月18日在大連舉行“機構大宗商品衍生品論壇”。新浪期貨全程直播。

    Westfield investment創辦人兼首席投資官高任遠發表了對沖基金領域的演講，先是闡述對沖基金近幾年的發展，然后是個人對全球市場現狀的思考，尤其關注的風險就是明年開始的央行大幅度縮表的情況，最后分享了他的策略和幾個交易實例。

　　以下為演講內容：

　　尊敬的各位領導、朋友們大家上午好！

　　非常高興來到美麗的大連，參加這樣一個專業交流活動。我兩年前離開華爾街賣方機構，他們叫對沖基金。今天主要從對沖基金從業者的角度跟大家探討一下對沖基金的行業發展趨勢，對當前市場的看法和在當前形勢下對沖基金的盈利策略。

　　我們先大致了解一些對沖基金行業總體情況，然后看看不同細分領域的規模趨勢，最后比較一下不同投資策略過去幾年的平均業績情況。

　　這個統計數據是全球對沖基金過去5年中每年的總規模，從2012年1.8萬億增長到今年3.2萬億，總體增長平穩，這個數據是不同對沖基金策略過去5年的規模變化。可以看到，特殊事件股票策略規模在下降，市場中性策略在上升，這個情況說明投資人對目前市場估值水平是謹慎的態度。

　　我們看一下過去5年不同策略的平均回報，這個資料顯示出幾千家對沖基金的平均表現，不同的策略還是很不一樣的，比如宏觀策略表現欠佳，市場中性策略在2016年市場回調時沖擊比較小。

　　下面從市場參與者角度談談當前市場現狀。這是美國高收益公司債券過去30年的信用利差。這個指標是市場對風險資產的重要指標，可以看到風險利差目前是3.15%，之前3次達到10%以上。2018年次級房貸引發金融危機，目前信用利差距離歷史最低點2.5%左右，還有不到1%的距離。第二張圖是全球平均企業估值和企業現金流的比例，這個比例是12倍，達到了歷史最高點。第三長圖是美國十年期國債的收益率，過去55年里從80年代初16%達到峰值以后一路下跌，目前是2.3%左右，達到歷史最低點。第四圖是美國基礎利率和通脹率，美國基礎利率在2008年經濟危機以后降到零，維持了7年左右，剛剛才進入上升通道，通脹率維持比較低的水平，目前在1.9%左右。這些指標都表明目前全球資產的收益率是在非常低的水平，而資產估值恰恰是在非常高的水平。資產高估值的背后根源是什么？我認為最大的根源就是全球央行對市場注入的流動性，過去10年里面，美聯儲資產負債從1萬億擴張到4萬億。巨幅央行擴表，一般是通過在市場購買債券達到的，也就是所謂的量化寬松。

　　直接沖擊就是債券市場，這是全球48萬億美元總存量里面有8萬億是負的，占18%，就相當于借錢不但不收利息，債主還要倒貼錢，可見市場的扭曲程度。

　　再來看一下股票市場。這張圖顯示2009年美聯儲擴表以后，美國標普500指數與美聯儲資產負債表的同步擴張。從今年第四季度美聯儲啟動縮短計劃，現在幅度非常小，預計2018年第三、四季度會加速，會把債券資產減到2萬億左右，誰來接呢？我個人認為縮表是市場的不確定因素。接盤最終當然是買方機構投資者，轉折過程中中間商需要給市場提供流動性，這個中間商就是華爾街的做市商。在做市商這個領域2008年以后發生了翻天覆地的變化，就是做市商頭寸大幅度收縮。做市商頭寸平均減到2007、2008年的1/7，而市場存量增加2倍多，兩個因素相乘流動性鴻溝高達14倍。

　　未來巨幅流動性沖擊會帶來什么影響？我想這個沖擊是全方位的，首先影響債券市場。國債收益率從最高點開始反轉，風險利差也會升高，風險資產重新估值，市場波動率目前達到歷史低位。利率回升的6萬億影響的是通脹率，在過去8年間全球史無前例的流動性擴張并沒有引發通脹，為什么利率升高會引起通脹上揚呢？由于目前低通脹形成機制跟以往不同，以往低通脹是流向消費端，世界范圍內貧富分化的加劇，經濟的全球化和科技進步對生產產品的壓縮，總之傳導機制非常清晰，大量流動性流入股市、債市和PE領域，推高資產價格，同時引發產能過剩和科技進步帶來生產力提高。這就是為什么幾年大量科技獨角獸公司很多都是負利率，但是是非常高估值，這也是美國頁巖石油天然氣革命背后的金融推手。在流動性緊縮下這個流動性會反轉，資本投入會減緩，導致產能增長減緩，供給增長減緩。

　　另外看一下利率曲線，這個圖是美國兩年期十年利率，目前是50個基點左右，我覺得在流動性沖擊下和美聯儲向市場拋2萬億美元的背景下，利率基差增大到2到3個點是比較正常的。

　　作為對沖基金的業內人員我們如何在動蕩的市場上盈利呢？相對于傳統資產管理領域，對沖基金特點是策略靈活性和多樣性，比如