神州數碼股票分析-000034神州數碼股票，剛剛于去年完成借殼的神州數碼(21.600, 0.00, 0.00%)，在近日又有了新的動作。神州數碼股票分析，其于12月13日發布公告稱，擬以46.5億元的交易價格并購啟行教育100%股權，相對于啟行教育合并口徑下歸屬于母公司股東凈資產的賬面價值，僅增值了928.60萬元，對應增值率為0.20%。標的資產0.20%增值率對于神州數碼而言，此次收購似乎是件非常劃算的買賣，畢竟啟行教育旗下的啟德教育集團是國內知名的國際教育機構，然而若仔細分析神州數碼披露的并購報告書即會發現，此次并購方案的背后隱藏著深深的“套路”。

 

神州數碼股票分析：經營業績持續下滑

 

　　神州數碼是于2016年初借殼上市公司深信泰豐實現自己上市之夢的。在借殼完成后，神州數碼將原上市公司所持有的深信西部房地產公司100%股權、深圳泰豐科技100%股權、深圳深信泰豐投資90%股權、深圳華寶（集團）飼料公司100%股權和深圳華寶經濟發展公司90%股權，一股腦兒全部出售給了中國希格瑪有限公司，使得自己主營業務集中到IT產品分銷及服務上來。

 

　　借殼上市之夢雖然圓了，但神州數碼的經營業績卻出現了下滑現象。根據借殼上市時披露的并購報告書，神州數碼早在2012年時，業績表現非常搶眼，當年實現營業收入521億元，凈利潤高達9.8億元，可至此之后，營業收入和凈利潤便開始下滑，至2016年成功借殼上市時也未能扭轉自己業績下滑趨勢。2016年年報顯示，神州數碼的營業收入已下滑到405億元，相比2012年下降幅度達22.25%，4.03億元凈利潤相比2012年下降幅度高達58.88%。依照其今年三季報披露的數據來看，經營情況依舊不容樂觀，在年內前三季度實現收入402億元情況下，凈利潤僅有3.17億元，相比去年同期的3.33億元下滑了4.8%。

 

　　“故事”豐富的啟行教育

 

　　在自身經營業績久久未見改觀下，進行外延式并購尋找新的業績成長點成為了神州數碼新的戰略目標。2017年中，公司曾與天津快友世紀科技有限公司、非凡互聯（北京）傳媒科技有限公司、北京喂呦科技有限公司三家公司進行“相親”，意欲達成并購這三家公司100%股權。然而最終結果卻是“無緣”牽手，原因是“經多次溝通與磋商，交易各方未能在核心交易條款上達成一致意見。經交易各方協商一致決定終止本次交易。”

 

　　與上述三家公司的“相親”雖然失敗，但這并未打消神州數碼的外延式擴展之心。12月13日，神州數碼發布公告稱，擬以46.5億元的交易價格并購啟行教育100%股權。

 

　　從并購報告披露的信息來看，啟行教育目前并未開展實際業務，其控制的啟德教育集團才是真正的經營主體。啟德教育集團由廣東啟德、啟德香港、環球啟德（深圳）等公司及其下屬所有分、子公司及民辦非企業單位組成，主營出國留學咨詢業務及考試培訓業務，是國內知名的國際教育機構。

 

　　并購報告顯示，啟德教育集團曾一度引入境外PE，計劃在香港上市，為此啟德教育集團還曾搭建境外投資架構，通過外商獨資企業協議控制境內運營實體廣東啟德及其下屬機構。據并購報告書介紹，2015年底因市場變化及投資策略調整等原因，啟德教育集團終止香港上市計劃，并拆除相關架構，開始轉戰境內資本市場。

 

　　轉戰境內以后，先是于2016年欲以45億元的價格“下嫁”四通股份(11.780, -0.08, -0.67%)，但在監管層的關注下，對于四通股份而言是一場“蛇吞象”式的交易最終未能成行，而就在與四通股份分道揚鑣后僅半年多時間，啟行教育便又開始了與神州數碼的“戀情”。

 

　　45.35億元商譽的玄機

 

　　根據神州數碼發布的并購報告書顯示，啟行教育截至2017年8月31 日全部股東權益價值的評估結果為466700萬元，相對于啟行教育合并口徑歸屬于母公司股東凈資產的賬面價值465771.40萬元增值了928.60萬元，對應增值率為0.20%，相對于啟行教育母公司口徑凈資產的賬面價值 445588.36萬元增值21111.64萬元，對應增值率為4.74%。交易雙方商定的交易價格為46.5億元。

 

　　在神州數碼的本次并購中，合并口徑下0.20%的增值率對于一家國內知名教育機構來說著實不高，可事實上如若剔除啟行教育非流動資產下的巨額“商譽”的影響，則評估增值幅度則會讓人大吃一驚。

 

　　根據啟行教育的審計報告來看，截至2017年8月31日，啟行教育合并報表中的資產總計為54.27億元，然而其中非流動資產下的&l