報告導讀

 

    　　豬價短期出現超預期脈沖脫離基本面支撐，下周或階段性回調，但趨勢向上；白羽雞產業鏈持續虧損，上游供給收縮加速展開，美國禽流感或影響國內種雞供應。

 

    　　投資要點

 

    　　本周行情回顧

 

    　　農林牧漁概念股板塊跑贏大盤。上周（2022/4/18—2022/4/22）滬深300 指數下跌4.19%，同期申萬農林牧漁指數下跌2.85%，跑贏滬深300 指數1.34 個百分點，在28 個申萬一級行業中排名第8 位。

 

    　　從農林牧漁子概念股板塊來看，上周畜禽養殖/飼料/種植業/農產品加工/動物保健/漁業板塊漲跌幅分別為-0.21%、-4.88%、-5.26%、-5.75%、-5.94%、-7.62%。

 

    　　本周核心觀點

 

    　　【生豬】讓子彈飛一會兒

 

    　　據博亞和訊監測，本周豬價持續上漲。本周全國生豬均價13.71 元/kg，環比上漲11.27%，同比下跌41.88%；自繁出欄虧損376.61 元/頭，環比減虧29.17%，同比下降149.24%；外購養殖出欄虧損157.61 元/頭，環比減虧49.81%，同比減虧52.69%。

 

    　　豬價：我們認為豬價短期出現超預期脈沖脫離基本面支撐。供應端，去年6-7月能繁母豬存欄高峰且變化幅度小，對應當前生豬供應不會出現大幅波動，需求端短期并沒有明顯改善，因此豬價大幅波動缺乏基本面支撐，更多是由疫情防控導致調運受阻加上市場看漲情緒強烈，以及部分貿易商囤貨所致，目前已有毛豬向白條傳導不暢的現象，下周可能出現階段性回調。拉長來看，當前周期已過豬價最低點，5、6 月份伴隨生豬供應趨減，豬龍頭價將呈震蕩上行趨勢，三季度或迎接年內高點。但目前標肥價差拉大，肥豬價格遠高于標豬價格，市場在普遍看好下半年行情的背景下，二次育肥和壓欄行為再現，對應今年四季度市場豬肉供應可能再次超預期，預計今年四季度豬價相較于三季度會出現回調，重演2014 年的豬價走勢。2023 年則正式迎來下輪周期的上行階段。

 

    　　產能去化：我們認為4 月豬價超預期脈沖加上對后市行情的樂觀預期，養戶淘汰母豬情緒大概率受到影響，但當前14 元/公斤的豬價仍低于16-17 元/公斤的成本，養殖虧損仍在持續，加上規模場現金流緊張，4 月去化幅度或將減小，但去化趨勢不變。

 

    　　未來的預期：豬價的大幅上漲導致市場對于實際母豬去化情況產生分歧，農業農村部口徑下母豬累計去化8.3%，而母豬料數據減少35%反映出實際去化情況更加樂觀，我們預計加上4 月、5 月的持續去化，累計去化幅度有望超過10%，根據以往周期經驗，超過10%的去化足以支持豬價高點翻倍，我們仍然看好新一輪周期的表現。

 

    　　【白羽肉雞】雞周期勝負手已現，上游供給加速去化中據博亞和訊監測，本周主產區毛雞均價8.89 元/公斤，環比上漲3.86%，同比上漲0.79%；雞肉產品綜合售價10.15 元/公斤，環比上漲2.22%；雞苗價格2.09 元/羽，環比上漲22.22%。

 

    　　我們認為，疫情導致主要消費渠道受損，雞肉消費龍頭疲弱。受新冠影響，團餐及批發市場等雞肉的主要消費渠道受損嚴重，雞肉消費整體偏弱，雞肉綜合價格維持低位，屠宰端利潤的受損將進一步影響上游養殖端及種雞企業業績，二季度白羽雞板塊業績預計繼續虧損為主。但產業鏈的持續虧損有利于上游產能進一步出清，此外，2022 年初以來，美國爆發禽流感已經蔓延至全美24 個州、92 個縣，導致超過2700 萬只禽鳥被宰殺，且尚未出現明顯緩解趨勢。目前我國白羽肉雞種源進口依賴程度仍較高，2021 年70%白羽種雞來自海外進口，其中57%來自美國進口，美國再度爆發禽流感或加劇國內種雞供應風險。引種放緩，加上2021 年強制換羽的雙重因素影響，以及在疫情影響減弱疊加消費刺激政策提升需求下，國內禽類價格有望從當前熊市中逐步抬頭，行業景氣反轉有望超預期。

 

    　　【種植鏈條】糧價居高不下，關注種植鏈條投資機會截至4 月22 日，玉米龍頭股現貨均價為2843 元/噸，環比上漲0.16%；小麥現貨均價為3306 元/噸，環比上漲5.25%；大豆現貨均價為5689 元/噸，環比持平；豆粕現貨均價為4535.43 元/噸，環比下跌0.10%。

 

    　　國內大豆、玉米、小麥等農產品依舊依賴部分進口，受國際市場影響較大。

 

    　　俄羅斯、烏克蘭、巴西、阿根廷是我國農產品進口的主要供給方，俄烏沖突和南美干旱天氣或對全球糧食生產和供應造成影響，全球糧食價格波動或對國內種植鏈條造成聯動影響。此外，我們關注到當下兩國軍事斗爭已經逐漸降溫，但是全球能源、糧食、農資的供需格局并沒有發生大的變化，地緣政治沖突、能源制裁仍有可能持續，全球石油、天然氣等能源定價或將維持在高位震蕩，進而推漲下游農藥、化肥等農資價格，或對國內外中長期的糧食生產造成潛在負面影響。在糧食安全的大背景下，生物育種技術可以從生產力要素上解決我國油脂油料短缺的問題，預計國內轉基因生物育種商業化進程有望取得突破性進展，我們或將在2022 年看到制種試點方案出臺，轉基因性狀收費方式或在年內得到進一步落實，技術和品質優勢明顯的種企或率先受益。

 

    　　投資建議

 

    　　【生豬養殖】養殖寒冬，我們圍繞“不會破產”和“出欄可預期”兩條主線挑選標的，推薦新五豐、牧原股份及其他現金流充裕、出欄可兌現的企業。

 

    　　【白羽肉雞】產業鏈已經經歷1 年以上虧損，下游深度虧損抑制補欄積極性，雞苗價格下滑影響孵化場盈利，或倒逼種雞場主動去產能，我們或在2022 年三季度看到雞苗供應量的環比收縮；美國禽流感爆發或影響白羽雞種源進口，加劇種雞供應風險，白羽雞周期或在醞釀啟動。推薦關注布局全產業鏈業務的企業，以及上游主營雞苗銷售業務的彈性標的。

 

    　　【動保】豬價低迷影響免疫情緒，動保企業一季報業績或明顯下滑，板塊受豬價拖累已跌至合理區間，預計二季度豬價反轉將帶動行業景氣度上行，企業業績有望迎來環比逐季改善，板塊有望估值修復，建議低位布局。推薦關注亞單位疫苗研發優勢明顯的普萊柯，以及產品儲備豐富的行業龍頭。

 

    　　【種植鏈條】關注直接受益糧價上漲的標的；糧價上漲帶動種業景氣度上升，推薦關注大北農（轉基因性狀儲備豐富）、隆平高科（玉米和水稻種子龍頭）。

 

    　　風險提示

 

    　　新冠疫情蔓延風險，國際局勢變動風險，政策落地不及預期風險等。

 

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