快遞龍頭股3 月階段性放緩，政策保障復蘇彈性可期。上市快遞公司公布3 月經營數據，順豐、韻達、圓通、申通概念股分別實現單量同比變動-7.91%、4.35% 、5.06%、8.76%， 分別實現收入同比變動-5.87%、23.37% 、15.68%、24.03%，單票收入分別同比變動2.24%、18.26%、10.22%、13.78%。整體上看，由于上海作為全國交通重要樞紐之一疫情大規模爆發，周邊物流運轉效率受到一定影響，多地快遞出現階段性延緩甚至中斷，且部分電商平臺出現發貨延誤甚至暫停發貨的現象，運力的階段性受限導致行業單量增長承壓以及部分地區運價上漲。單量層面，3 月行業單量同比下滑3.14%，主要系今年多地疫情防控政策收緊，影響部分快遞寄遞需求釋放，各公司單量均環比明顯下滑。單價層面，3 月行業單價同比下滑1.09%，而通達系單價上調明顯，一方面由于韻達、申通、圓通公告披露2021 年底起菜鳥業務結算模式由原杭州菜鳥供應鏈管理有限公司與加盟商結算調整為其直接與公司結算，一定程度上導致單價偏高，另一方面或與疫情下的運價上浮相關，企穩單票2.50 元左右的價格。結合1-2 月數據，22Q1 快遞行業實現單量同比增長10.47%，收入同比增長6.94%，單價同比下滑3.20%，環比21Q4 單價降幅縮窄2.72 個百分點。考慮到今年行業已進入格局改善趨勢，預計隨疫情影響淡化而逐步體現出韌性。4 月18 日，全國保障物流暢通促進產業鏈供應鏈穩定電視電話會議在北京召開，會議要求著力穩定產業鏈供應鏈，建立汽車、集成電路、消費電子、裝備制造、農用物資、食品、醫藥概念股等重點產業和外貿企業白名單。在此基礎上，4 月19 日，國務院物流保通保暢工作領導小組召開總指揮（全體）第一次會議，會議要求把做好物流保通保暢工作作為當前和今后一個時期的重要政治任務，預計促進快遞行業恢復正常運行效率。疊加行業競爭格局改善趨勢不變，預計近期具備一定復蘇彈性。

 

    風險提示：疫情反復對電商消費需求的影響持續超預期；疫情受控程度不及預期；快遞服務恢復不及預期；快遞行業格局改善不及預期。

 

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