基金持倉

 

    　　A 股紡服概念股重倉比例略升，港股重倉比例有所下滑。港股重倉持股截至2022Q1，基金持倉下游消費板塊比重為33.54%，比例持續下降。紡織服裝行業A 股重倉比例環比提升0.10pct 至0.43%，A+H 股重倉比例環比下降0.02pct 至0.73%。從基金持倉數量與市值來看，基金重倉仍集中在運動產業鏈企業。

 

    　　品牌端：A 股品牌服飾概念股基金重倉持股比例環比+0.07pct 至0.23%。其中比音、海瀾獲增配，港股中增配特步、波司登。分板塊來看：1）運動品牌中，除比音及安踏因2022Q1 零售增速明顯優于行業獲增配外，其余公司均出現不同程度減配，預計主要與零售弱市、板塊Q2 增速回落預期、市場風格切換回避高估值等有關；2）家紡品牌則因格局優、經營穩定性強獲增配；3）大眾品牌中，海瀾、森馬因高股息率、低估值，弱市下安全邊際強，基金重倉持股數量環比+425%、+85%，增配明顯；4）中高端品牌因行業景氣回落，報喜鳥、錦泓集團基金重倉持股數量環比-28%、-77%。

 

    　　制造端：內外需景氣回落預期、海內外疫情對生產端擾動加大、流動性收緊壓制估值下，多數公司Q1 遭減配，航民龍頭股增配明顯�；�金持倉量環比變動維度來看，申洲-51%、健盛-43%、偉星-19%、華利-7%減配較為明顯，航民+83%顯著增配。

 

    　　從滬深港通的持股來看，安踏體育仍是南下資金持倉市值最高的紡服公司，除波司登、申洲國際外，其余重點樣本港股環比獲增配。滬深港通持股中，安踏系統持股市值達到266 億港元為最高，而特步和波司登是南下資金持股占自由流通股本比例最高的兩家紡服公司，占自由流通股本分別為34.5%和29.2%。從2022Q1 滬深港通占比自由流通股比例環比數據來看，李寧+6.2pct、滔搏+2.5pct、特步+1.6pct、安踏+1.2pct、申洲-0.3pct、波司登-1.8pct。運動品牌環比多獲增配，預計主要系挪威主權基金事件引發板塊系統性風險，公司運營正常下配置性價比較高。

 

    　　行業觀點

 

    　　疫情擾動下品牌筑底，建議可逐步左側布局。本輪疫情沖擊仍在持續，品牌零售承壓。但考慮股價已對風險有所反映且回調下重點公司估值多處于歷史底部，建議逐步底部布局。標的層面，重點推薦零售表現優于同業的李寧、比音勒芬、特步國際，以及估值安全邊際強、受疫情影響較小的波司登。

 

    　　多因素催化提振制造板塊情緒，短期景氣優。海外經濟企穩以及出行限制減弱提振服飾消費，1-2 月海外服裝零售龍頭股恢復略超預期，短期制造景氣度仍優。但在地緣沖突、國內疫情影響、其余生產國復產下，Q2 制造龍頭股板塊增速或環比放緩。近期匯率、政策催化、降關稅預期等事件推動市場對制造板塊關注度提升，標的層面仍繼續重點推薦華利集團、健盛集團等，建建議關注具有長期成長性的申洲國際、偉星股份、臺華新材，以及成本優勢明顯的百隆東方。

 

    　　風險提示

 

    　　1、終端零售及制造環境惡化的風險；2、原材料龍頭股價格及匯率大幅波動的風險；3、疫情反復影響開工與原材料運輸的風險。

 

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