事件：美的集團概念股公布2021 年報與2022 年一季報。公司2021 年實現收入3433.6億元，YoY+20.2%；實現業績285.7 億元，YoY+5.0%。折算Q4 單季度收入804.2億元，YoY+18.3%；業績51.2 億元，YoY-1.7%。2022Q1 公司實現收入909.4 億元，YoY+9.5%；實現業績71.8 億元，YoY+11.0%。公司2022Q1 經營表現符合資本市場預期。我們認為，2022Q1 美的收入、業績穩定增長，這一表現在外部壓力較大的經營環境下，尤為難得。

 

    Q1 公司美的集團概念股公布2021 年報與2022 年一季報。公司2021 年實現收入3433.6億元，YoY+20.2%；實現業績285.7 億元，YoY+5.0%。折算Q4 單季度收入804.2億元，YoY+18.3%；業績51.2 億元，YoY-1.7%收入平穩增長：Q1 公司各個品類銷售表現：1）結合產業在線數據，估計Q1 暖通空調概念股業務整體收入增速10%以上。因成本壓力，美的對空調內外銷價格均進行了調整。2）Q1 消費電器收入穩定增長，其中冰箱收入增速較快（受益疫情）、小家電業務收入小幅增長。整體而言，Q1 公司大家電銷售表現較好，體現了較強的競爭力，而小家電未來銷售態勢尚需跟蹤。分B 端與C 端來看，結合行業趨勢，我們判斷Q1 公司B 端收入增速快于C 端；B 端業務中，樓宇科技業務增速處于領先態勢，反映出公司商用中央空調業務快速發展，市占率提升。我們認為，美的在B 端業務領域，有足夠的時間進行儲備與嘗試，可以發揮自身的規模與供應鏈優勢。

 

    Q1 凈利率稍有提升：公司2022Q1 單季凈利率為8.0%，同比+0.04pct，在成本明顯漲價的情況下，美的盈利能力改善，主要是因為：1）公司通過調價對沖了部分負面影響。Q1 毛利率與銷售費用率差值同比小幅下降0.2pct。2）公司控制費用投入，Q1 管理費用率同比-0.3pct。3）金融資產龍頭股的公允價值變動損失同比減小。長期來看，公司將通過調節價格、優化產品結構、提升運營效率來改善經營狀況，未來盈利能力有望修復。

 

    2022Q1 KUKA經營向好：根據KUKA一季報，2022Q1 KUKA收入YoY+18.3%；受成本影響，單季毛利率同比-1.3pct；因應收賬款減值沖回等因素影響，稅后利潤1810 萬歐元，YoY+174.3%。2022Q1 KUKA 經營轉好，收入、業績均同比改善。從接單情況來看，公司在手訂單飽滿，未來增長可期。根據公告，Q1 KUKA接單量YoY+42.0%。值得一提的是，KUKA 中國區經營業績超預期。Q1 中國區訂單YoY+97.5%（增長來自機器人、系統集成業務）、收入YoY+61.2%、EBIT為430 萬歐元（上年同期EBIT 為-180 萬歐元）。長期而言，我們看好機器人產業發展前景，期待KUKA 在中國市場快速增長。

 

    擬開展激勵計劃：根據公告，美的擬開展第九期股票期權激勵計劃（擬授予股票占總股本1.56%）、2022 年限制性股票激勵計劃（擬授予股票占總股本0.18%）、第八期全球合伙人持股計劃（計提專項資金2.1 億元用于激勵）與第五期事業合伙人持股計劃（計提專項資金1.6 億元），綁定核心高管與業務骨干利益。我們認為，長效的激勵計劃是美的快速發展的基石，看好公司發展前景。

 

    投資建議：多元化業務布局、快速響應市場變化的機制，是公司保持抗壓能力的優勢，也將是未來公司能夠持續超越市場表現的基礎。我們預計公司2022年~2023 年EPS 為4.50/5.39 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為67.50元，對應2022 年15 倍的動態市盈率。

 

    風險提示：海外疫情的不確定性，房地產景氣大幅波動的風險。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票