投資要點(diǎn): 

 

    整體依然穩(wěn)健,內(nèi)部分化明顯

 

    2021 年,食品飲料概念股(中信)板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9018.98 億元,同比增長(zhǎng)11.01%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1568.71 億元,同比增長(zhǎng)9.79%,行業(yè)整體增長(zhǎng)符合預(yù)期。從數(shù)據(jù)看,板塊整體營(yíng)收增速略超過凈利潤(rùn)增速,或與上游成本高企影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)。從子板塊營(yíng)收增速來看,前三名分別為非乳飲料(22.60%)>其他酒概念股(19.20%)>白酒(17.90%);而凈利潤(rùn)增速方面乳制品(44.31%)>啤酒(28.09%)>非乳飲料(18.87%)。酒類經(jīng)營(yíng)情況整體好于大眾食品,主因白酒、啤酒成本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng),大眾食品作為必選消費(fèi)提價(jià)空間有限,因此受上游原材料成本壓力較大。 

 

    可選優(yōu)于必選 酒類概念股優(yōu)于食品

 

    2022Q1,食品飲料(中信)板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2709.15 億元,同比增長(zhǎng)7.23%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)596.18 億元,同比增長(zhǎng)15.84%。行業(yè)在經(jīng)濟(jì)及疫情的雙重壓力之下,仍然實(shí)現(xiàn)了良好的開局。從子板塊營(yíng)收增速來看,前三名分別為白酒(19.36%)>乳制品(11.77%)>速凍食品(9.72%);而凈利潤(rùn)增速方面速凍食品(31.93%)>白酒(26.28%)>乳制品(22.34%)。整體來看,可選消費(fèi)受到成本影響較小,價(jià)格傳導(dǎo)更為順暢,因此業(yè)績(jī)整體優(yōu)于必選消費(fèi)。 

 

    投資建議

 

    今年第一季度,食品飲料板塊整體延續(xù)下跌趨勢(shì)。隨著美元加息周期開啟以及地緣政治因素,由北向資金造成的流動(dòng)性擾動(dòng)對(duì)板塊形成壓制。此外,疫情反復(fù)以及消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)緩慢導(dǎo)致消費(fèi)投資情緒有所波動(dòng),行業(yè)整體仍然面臨成本上行壓力。步入4 月,隨著板塊持續(xù)調(diào)整,部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭估值已接近十年來低點(diǎn),投資價(jià)值顯現(xiàn),疊加疫情催化下的速凍食品及預(yù)制菜需求上升,使得板塊開啟短期修復(fù)行情。隨著業(yè)績(jī)報(bào)告披露結(jié)束,食品飲料板塊業(yè)績(jī)雖有分化,但是整體依然穩(wěn)健。當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為各細(xì)分子行業(yè)已經(jīng)具有配置價(jià)值,建議持續(xù)關(guān)注。板塊方面,仍然推薦確定性更強(qiáng)的高端白酒。而大眾品方面,建議優(yōu)選年內(nèi)成本確定下行的乳制品行業(yè)以及目前競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)更好、壓力傳導(dǎo)龍頭股更順利的啤酒板塊。啤酒板塊將持續(xù)受益于疫情后消費(fèi)場(chǎng)景的逐漸恢復(fù),疊加提價(jià)以及產(chǎn)品高端化的積極影響,高成長(zhǎng)性可期。綜上,我們暫給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí),推薦貴州茅臺(tái)(600519)、安琪酵母龍頭股(600298)、涪陵榨菜(002507)、重慶啤酒(600132)以及伊利股份(600887)。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),重大食品龍頭股安全風(fēng)險(xiǎn),消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)不明

 

數(shù)據(jù)推薦

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