事件：

 

    　　5 月10 日，銀保監會發布《關于規范和促進商業養老金融業務發展的通知》（以下簡稱“《通知》”），意在明確商業養老金融業務的范疇和屬性，推動銀行保險機構發揮自身優勢，堅持發展定位，明確發展方向，更好服務多層次、多支柱養老保險體系建設，滿足人民群眾日益增長的養老保障需求。

 

    　　簡評

 

    　　1. 鼓勵多樣化養老金融產品

 

    　　《通知》共十三條，鼓勵商業養老保險、養老金龍頭股等的開發，并明確了產品形態、銷售費用、稅優等內容：

 

    　　1）強調養老金融產品的長期性：商業養老金融業務龍頭股應體現養老屬性，產品期限符合客戶長期養老需求和生命周期特點；支持和鼓勵銀行保險機構向客戶提供長期直至終身的養老金領取服務；不得以期限結構化設計等方式變相縮短業務存續期限。

 

    　　2）強調客戶適當性及信息披露：要求合理評估客戶養老需求、風險承受能力等，推介銷售適當的養老金融產品；及時、準確、全面披露期限、費用、風險、權益等關鍵信息；養老理財產品不得宣傳預期收益率。

 

    　　3）鼓勵養老產品+服務：探索將商業養老金融產品與養老、健康、長期照護等服務相銜接，豐富養老金領取形式。

 

    　　4）鼓勵銀保渠道發展，控制渠道費率：支持和鼓勵銀行保險機構之間開展業務合作，商業養老金融業務合作費用水平原則上不高于本機構其他同類型業務。

 

    　　5）享受稅優政策：符合規定的產品可納入個人養老金投資范圍，享受國家規定的稅收優惠政策。

 

    　　6）“養老”產品清理：不符合要求的、名稱含有“養老”字樣的金融產品，需于2022 年6 月30 日前完成更名或清理。

 

    　　2. 落實第三支柱個人養老金賬戶配套細則

 

    　　2022 年4 月21 日，國務院辦公廳發布《關于推動個人養老金發展的意見》，提出個人養老金可用于購買符合規定的公募基金、商業養老保險、銀行理財、儲蓄存款等金融產品。在此基礎上，本《通知》規定了銀行保險機構開展商業養老金融業務的基本標準和原則。通知中強調了養老金融產品的養老屬性，明確了產品　　期限的長期性，并鼓勵提供終身養老金領取服務、鼓勵康養服務的供給。我們預計，后續保險機構參與第三支柱的具體配套細則仍將繼續推出，行業康養產品+服務整合也將成為發展趨勢。

 

    　　3. 利好具備長期剛性負債特征的養老保險業務發展養老保險產品負債端天然具有長期性、穩定性，保險公司、養老險公司、保險資管公司在長期資產方面具有先發經驗優勢，更能滿足居民對抗長壽風險的需求。資管新規下，隨著凈值類產品波動性的提升，具備保底收益與保障功能的中長期養老保險產品，將確定性迎來發展空間。

 

    　　4. 鼓勵險企“產品+康養服務”的整合

 

    　　我國人口老齡化節奏加快已成為共識，而養老配套的服務仍是一片藍海。保險公司在養老年金產品上具有長久期的不可替代性，在養老服務資源整合上也具有先發優勢。當前，主要險企均加大了對養老配套服務的布局，以保險產品作為支付的閉環、構建負債壁壘。從美國經驗看：美國健康險行業主要以HMO、PPO 等綜合性健康保險產品及服務提供為主，壽險行業以年金、萬能險為主，長期來看，健康險行業的營收、利潤穩定性更高、也更強。落腳到具體的保險公司而言，Humana、United Health 變單一的保險業務為醫療資源的整合服務提供方、從“就保險論保險”的利潤來源為多樣化利潤來源的商業模式，也獲得了更高的估值溢價。

 

    　　5、投資建議

 

    　　《通知》鼓勵長期性養老金融產品，鼓勵配套康養服務概念股供給，上市險企對此早有布局。參考美國經驗，康養服務生態圈的打造，也將為險企帶來更高的估值溢價。當前上市險企均處估值底部，推薦：友邦保險（H）、中國平安（A/H）、中國太保（A/H）；關注：中國人壽（A/H）、中國太平（H）、新華保險（A/H）。財險推薦：中國財險（H）。

 

    　　6、風險提示

 

    　　新單增速大幅下滑、長端利率大幅下行、資本市場龍頭股大幅下挫、政策發布不及預期且持續收緊。

 

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