投資建議

 

    公司是中國(guó)生態(tài)白酒概念股領(lǐng)軍企業(yè),核心團(tuán)隊(duì)底蘊(yùn)深厚,洞藏系列勢(shì)能已起,疊加安徽白酒消費(fèi)升級(jí)大勢(shì),持續(xù)高增長(zhǎng)可期,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利潤(rùn)17.78/22.58/27.88 億元,同比增長(zhǎng)28.7%/27.0%/23.5%,對(duì)應(yīng)5月19 日PE 26/20/17 倍(市值461 億元)。 

 

    迎駕貢酒:中國(guó)生態(tài)白酒概念股領(lǐng)軍企業(yè)

 

    公司是中國(guó)生態(tài)白酒領(lǐng)軍企業(yè),擁有淵源于公元前106 年的安徽“迎駕貢酒品牌”,洞藏系列勢(shì)能已起。公司實(shí)控人及董事長(zhǎng)為倪永培先生,控制公司74.66%股權(quán),管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定高效。截至2021 年,公司擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能8 萬(wàn)噸,實(shí)際產(chǎn)量5.11 萬(wàn)噸,半成品酒17.73 萬(wàn)噸。21A,公司實(shí)現(xiàn)收入45.77 億元,同比+32.58%,歸母凈利潤(rùn)13.82 億元,同比+44.96%;22Q1,公司收入+37.23%,歸母凈利潤(rùn)+49.07%,增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。 

 

    徽酒:成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁

 

    1)安徽白酒市場(chǎng)成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁:根據(jù)酒業(yè)家數(shù)據(jù),2021 年安徽省白酒市場(chǎng)規(guī)模約350 億元。徽酒增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于安徽省經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與消費(fèi)升級(jí),2021 年,安徽省人均可支配收入達(dá)3.09 萬(wàn)元,同比+9.97%,人均消費(fèi)支出2.19 萬(wàn)元,同比+16.07%,全省GDP 4.30 萬(wàn)億元,同比+8.3%,消費(fèi)升級(jí)動(dòng)能強(qiáng)勁。

 

    2)徽酒概念股占據(jù)安徽白酒市場(chǎng)統(tǒng)治地位:徽酒呈現(xiàn)一超雙強(qiáng)格局,2021 年,古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒的安徽市場(chǎng)份額分別為32.32%/11.65%/7.81%,CR3 達(dá)到51.78%,徽酒在安徽省內(nèi)中高端、次高端市場(chǎng)占據(jù)統(tǒng)治地位。 

 

    洞藏勢(shì)能已起,持續(xù)高增可期

 

    1)洞藏勢(shì)能已起:公司洞藏系列勢(shì)能已起,迎來(lái)快速增長(zhǎng)階段,從2020 年疫情壓力測(cè)試可以看到,洞藏系列在受到疫情脈沖式影響后,非但沒有放緩增長(zhǎng),反而在疫情后加速增長(zhǎng),驗(yàn)證洞藏系列勢(shì)能、驗(yàn)證公司管理及渠道改革成效。

 

    2)“中高端、次高端”有望持續(xù)高增:在安徽白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,在公司洞藏系列勢(shì)能驅(qū)動(dòng)下,洞6、洞9 在150-300 元價(jià)格帶快速放量,洞16、洞20 站穩(wěn)300-600 元價(jià)格帶,洞藏系列產(chǎn)品持續(xù)升級(jí),公司中高端、次高端產(chǎn)品有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。 

 

    核心團(tuán)隊(duì)底蘊(yùn)深厚,深度分銷深度下沉

 

    1)品牌源遠(yuǎn)流長(zhǎng),環(huán)境得天獨(dú)厚:公司擁有淵源于公元前106 年的安徽“迎駕貢酒品牌”,擁有得天獨(dú)厚的自然環(huán)境和優(yōu)質(zhì)水源,生產(chǎn)基地概念股位于首批國(guó)家級(jí)生態(tài)保護(hù)區(qū)(安徽霍山縣),處在北緯30 度中國(guó)名酒帶。公司水源取自經(jīng)竹根過濾后的山泉?jiǎng)幩?繼承“非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”的傳統(tǒng)釀造工藝,成就迎駕獨(dú)特的自然品質(zhì)。

 

    2)核心團(tuán)隊(duì)底蘊(yùn)深厚,深度分銷深度下沉:公司核心團(tuán)隊(duì)底蘊(yùn)雄厚,董事長(zhǎng)倪永培先生本人為“中國(guó)釀酒大師”,總工程師項(xiàng)興本先生為安徽省非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目(迎駕酒傳統(tǒng)釀造技藝)代表性傳承人。渠道方面,公司采用小商制,實(shí)現(xiàn)在安徽下沉到區(qū)縣、江蘇下沉到地級(jí)市,成功建立了強(qiáng)大的深度分銷體系。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

 

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