通用股份(601500)公司發布2022 年度非公開發行A 股股票預案，擬募集資金總額不超過102,800.00 萬元，扣除發行費用后將全部用于柬埔寨高性能子午胎項目及補充流動資金。本次非公開發行股票的相關事項已經公司第五屆董事會第三十六次會議審議通過，尚需公司股東大會審議通過和中國證監會核準后方可實施。

 

      公司擬通過非公開發行募資建設柬埔寨生產基地。本次募資建設地點位于柬埔寨西哈努克港經濟特區。項目主要建設內容為年產500 萬條高性能半鋼子午線輪胎和90 萬條高性能全鋼子午線輪胎項目。項目總投資約190,658.00 萬元人民幣，擬使用募集資金80,000.00 萬元。本項目建設期18 個月，預計2023 年6 月份投產。

 

      柬埔寨項目可行性高，有利于提升公司競爭力。柬埔寨項目主要有以下三點優勢：①柬埔寨具備原材料便利。輪胎產品對原材料價格粘性程度較高，天然膠作為主要原材料對輪胎產品成本影響較大。2021 年，柬埔寨橡膠種植面積大約有404,044 公頃，出口橡膠36.6 萬噸，是世界第六大橡膠生產基地，公司在橡膠主要產地之一柬埔寨建設產線，可以合理節約天然橡膠進口稅和運輸費用，從而大幅降低原材料成本。②顯著的優惠政策。

 

      柬埔寨給予外資企業多重優惠政策，如企業用于生產的機械設備、建筑材料、零配件、原材料等免征進口稅；最多可獲6 年至9 年盈利稅的免稅期；產品出口免征出口稅；生產設備、建筑材料免征增值稅；服務于出口市場的產業，原材料免征增值稅等。③充沛的勞動力資源。柬埔寨一直被視為東南亞最具發展活力的國家之一，人力資源優勢明顯。柬埔寨人口年輕化特點明顯，勞動力資源比較充沛。 2022 年，柬埔寨將制衣、制鞋業最低工資標準提高至月薪194 美元，相比國內，勞動力成本優勢依然非常明顯。

 

      公司已有泰國建廠的成功經驗。公司于2018 年底出資3 億美金投建泰國生產基地，建設年產100 萬條全鋼子午線輪胎和600 萬條半鋼子午線輪胎項目。公司自投建以來，已成功生產運營，擁有先進的生產技術、完整優秀的技術管理團隊，具備產品的批量生產能力，截至2021 年末公司泰國工廠已具備全鋼100 萬條、半鋼600 萬條的產能規模，海外生產、營銷、管理運營經驗進一步鞏固和深化。泰國生產基地有效擴充了公司產能，進一步優化產品結構，鞏固市場地位，提高抵御市場風險的能力，提升公司的核心競爭力，促進公司的長期可持續發展。

 

      投資建議及盈利預測：通用股份是中國卡車輪胎替換市場的領軍企業，近年來產能快速擴張，并已打造中國和泰國兩大基地，第三個柬埔寨基地正處于建設中，海外基地的建設將享受人力成本更低，原材料便利，有效規避貿易壁壘等優勢，隨著海外產能的投產預計將給公司貢獻較大收入和利潤彈性。

 

      預計2022-2024 年公司總營收依次為51.55、61.52、72.32 億元，增速依次為21.1%、19.4%、17.6%；歸母凈利潤依次為1.43、2.31、3.61 億元，增速依次為1127.9%、61.8%、56.4%，對應當前市值，PE 依次為30.7、19.0、12.1 倍。維持“增持”評級。

 

      風險提示：新產能爬坡不及預期、汽車銷量不及預期、新增其他反傾銷調查、原材料及人工成本大幅上漲、非公開發行失敗的風險