本周專題：

 

    5 月18 日國資委表示，集團(tuán)公司龍頭股要系統(tǒng)梳理未上市和已上市資源，結(jié)合實(shí)際逐步將現(xiàn)有未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有計(jì)劃地注入上市公司，必要的也可單獨(dú)上市。本周，我們以國家電網(wǎng)作為切入點(diǎn)，系統(tǒng)性梳理其集團(tuán)資產(chǎn)。

 

    核心觀點(diǎn)

 

    國家電網(wǎng)：大國重器概念股，能源革命引領(lǐng)者

 

    國家電網(wǎng)以投資建設(shè)運(yùn)營電網(wǎng)為核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營區(qū)域覆蓋中國26 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），供電范圍占國土面積的88%，供電人口超過11 億，關(guān)系到國家能源安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈。旗下共8 家上市公司，分別為國電南瑞、國網(wǎng)英大、國網(wǎng)信通、涪陵電力、明星電力、西昌電力、樂山電力和遠(yuǎn)光軟件。

 

    碳中和承諾驅(qū)動(dòng)風(fēng)光裝機(jī)快速擴(kuò)張，“十四五”電網(wǎng)投資有望持續(xù)高位一次能源消費(fèi)和碳排放的雙重約束下，2021 年國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)風(fēng)電、光伏裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到5.36 億千瓦，同比+19.5%，CAGR 6=25.3%；風(fēng)光裝機(jī)占經(jīng)營區(qū)內(nèi)發(fā)電裝機(jī)容量的比重達(dá)到29%，較2015 年增長17pct。

 

    面對高速增長的可再生能源，國家電網(wǎng)持續(xù)完善中國特高壓網(wǎng)絡(luò)，規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24 交14 直”，涉及線路3 萬余公里，總投資預(yù)計(jì)達(dá)3800 億元。

 

    其中，2022 年國家電網(wǎng)計(jì)劃開工“10 交3 直”共13 條特高壓線路。

 

    國網(wǎng)新源為國網(wǎng)的抽水蓄能資產(chǎn)平臺(tái)，2030 年抽蓄裝機(jī)容量有望翻兩番面對新能源裝機(jī)高增及出力不穩(wěn)，抽水蓄能具有技術(shù)成熟、反應(yīng)快速靈活、單機(jī)容量大、經(jīng)濟(jì)性好等優(yōu)點(diǎn)，是目前大規(guī)模調(diào)節(jié)能源首選。國家能源局規(guī)劃2030 年抽蓄儲(chǔ)能投產(chǎn)1.2 億千瓦左右，抽水蓄能有望迎來十年黃金期。

 

    國網(wǎng)新源概念股是國網(wǎng)抽水蓄能資產(chǎn)平臺(tái)，2021 年受益于安徽績溪、河北豐寧抽蓄電站投產(chǎn)，收入、利潤達(dá)154、13 億元，分別同比+19%、+41%。2021年國網(wǎng)新源在運(yùn)抽蓄電站28 座(26.3GW)，不考慮新增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022-2025年將有15 座抽蓄電站(20.8GW)投產(chǎn)。國家電網(wǎng)提出2030 年經(jīng)營區(qū)抽蓄電站1 億千瓦裝機(jī)運(yùn)行目標(biāo)，是2021 年底裝機(jī)量的接近4 倍，成長空間廣闊。

 

    國網(wǎng)綜能引領(lǐng)國網(wǎng)新型儲(chǔ)能發(fā)展，2030 年裝機(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)超30 倍增長電化學(xué)儲(chǔ)能是除抽蓄外，占比較大、發(fā)展較成熟的技術(shù)。政策頻頻出臺(tái)，引導(dǎo)新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)高增，規(guī)劃2025 年新型儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)3000 萬千瓦以上。

 

    國網(wǎng)綜能引領(lǐng)國家電網(wǎng)新型儲(chǔ)能，2020 年完成國家電網(wǎng)首個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目并與寧德時(shí)代合作共同探索新型儲(chǔ)能應(yīng)用，2021 年實(shí)現(xiàn)收入309 億元，CAGR 6高達(dá)38%。目前國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能300 萬千瓦，對比2030 年1億千瓦裝機(jī)目標(biāo)，有望實(shí)現(xiàn)超過30 倍的裝機(jī)增長。

 

    投資建議

 

    在國企改革和電力能源概念股結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，南網(wǎng)抽蓄資產(chǎn)擬借助文山電力上市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。我們梳理國家電網(wǎng)旗下未上市的資產(chǎn)有電網(wǎng)、抽蓄和新型儲(chǔ)能等板塊。除電網(wǎng)（由于其社會(huì)基礎(chǔ)性屬性而需要由國家掌握絕對控制力）之外，抽蓄概念股及新型儲(chǔ)能資產(chǎn)的證券化值得期待，建議關(guān)注國家電網(wǎng)旗下相關(guān)上市公司平臺(tái)【明星電力】【西昌電力】【涪陵電力】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、電價(jià)概念股下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、疫情超預(yù)期反彈、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期等。

 

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