把握電子行業黃金性價比時刻，首選舜宇光學（2382.HK）和立訊精密（002475.CH）：年初至今，A 股電子指數和恒生科技指數分別下滑32%和34%，遠超滬深300 和恒生指數的下跌。除了宏觀環境較差的原因，智能手機行業出貨量也同樣疲軟，同比下滑。但是，我們認為市場對于智能手機供應鏈的預期已經處于非常低的水平。從電子行業歷史盈利預測調整幅度看，今年以來下調的幅度和持續時間都已經比2018 年中美貿易摩擦導致的最低點更低。因此，我們認為市場已經充分將悲觀的預期反映到股價中，市場預期的上行風險較大。

 

    同時，我們認為，今年二季度末前后時間，將會是布局該行業較好的時機，屆時，行業估值處于低位，但未來12 個月（2H22+1H23）的基本面增長確定性較高。這將是電子行業的黃金性價比時刻。在我們覆蓋的供應鏈企業中，我們首推舜宇光學（2382.HK）和立訊精密（002475.CH）。

 

    下調2022 年全球智能手機出貨量增速至-3%，對下半年保持謹慎樂觀，預計同比持平：由于受到低端SoC 芯片供應緊缺、中國疫情反彈、海外地緣沖突等宏觀環境影響，智能手機行業上半年出貨量較弱，我們預期同比下降7%。對于下半年，我們較市場相對謹慎樂觀。

 

    隨著低端SoC 芯片供應緩解和中國疫情下被抑制的需求得到釋放，我們預計下半年全球智能手機出貨量將有環比季節性增長，同比基本持平。今年上半年智能手機出貨量將是未來18 個月中的低點，該趨勢預計將為智能手機供應鏈提供基本的行業支撐。

 

    四大邏輯線尋找電子行業的安全標的，等待反彈：1）今年盈利能力仍能保持歷史相對高位，即公司的擴張可以抵御波動的外部環境。

 

    2）我們近期盈利預測下調幅度更小，受單一手機行業概念股影響更小。3）庫存水位較低，年末減值風險較小。4）新能源戰略清晰，提供長期基本面增長動力。據此，我們篩選出舜宇和立訊作為行業首推，同時建議關注傳音控股、韋爾股份和聞泰科技。

 

    科技硬件龍頭股估值回落，建議逢低吸納布局：當前A 股電子行業市盈率為23.7x，較年初下滑32%，接近2018 年最低點23.2x 的市盈率。下半年行業整體下行空間和可能性都較為有限，上行風險較高，建議投資人可以逢低吸納布局。

 

    投資風險：全球智能手機需求持續走弱，下半年需求復蘇不及預期；智能手機芯片概念股供應不平衡在下半年持續，拖累手機出貨量；手機概念股周邊的智能產品增速放緩；供應鏈龍頭公司產能利用率下降拖累毛利率和凈利潤率；公司擴張較快，導致費用率較高；行業競爭加劇導致利潤增速顯著低于收入增速。

 

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