本報告導讀:

 

    公司為國內民用錦綸龍頭,在錦綸66 和可再生領域先發優勢顯著,上游己二腈國產化有望帶動錦綸66 民用需求爆發,公司積極擴張,在建產能有望于2023Q2 投產。

 

    投資要點:

 

    投資建議:目 標價17.2 元,首次覆蓋給予增持評級。公司是我國民用錦綸龍頭企業,預計2022-2024 年EPS 分別為0.65/0.91/1.08 元。綜合PE 與PEG 估值結果,目標價17.2 元,首次覆蓋給予增持評級。 

 

    與眾不同的觀點:市場認為隨著上游己二腈產能釋放,下游錦綸66民用絲競爭格局會迅速惡化,錦綸66 民用絲的高盈利不可維持;我們認為錦綸66 民用絲生產的技術壁壘較高,公司先發優勢顯著,競爭對手在短期內難以企及,高利潤率有望維持較長時間。 

 

    錦綸66 先發優勢突出,下游需求爆發迎來紅利期。錦綸66 作為高端錦綸產品,性能較優,但生產工藝也較為復雜,對設備、技術的要求較高,目前在業內僅有Fulgar(意大利)和屹立(以色列)的錦綸66-DTY 良品率可超過80%。公司概念股早在2008 年就涉足民用錦綸66-FDY 業務,積累了豐富的生產經驗。隨著上游己二腈國產化,錦綸66 在民用領域有望加速滲透,公司作為民用錦綸龍頭,攜手三聯虹普積極進行擴產,2021 年投產2-3 萬噸錦綸66-DTY 產能,目前良品率已達75%(2021 年初為65%),為國內企業之首。同時公司目前擁有6 萬噸錦綸66 在建項目,預計將于2023Q2 投產,屆時公司錦綸66 產能將增至約10 萬噸。 

 

    可再生錦綸概念股需求強勁,公司產能快速擴張。為更好地實現可持續發展,Nike、Adidas、優衣庫等眾多國際知名品牌商相繼發布可持續發展規劃,推出環保產品,可再生纖維的應用需求大幅提升。公司是國內首次采用化學法制備可再生產品的公司,打破了傳統物理法產能擴張瓶頸,目前公司擁有5000 噸可再生產能(物理法),2 萬噸在建項目(化學法)預計將于2023Q2 投產,產能釋放有望推動業績高增。 

 

    風險提示:投產進度不及預期,原材料概念股價格大幅波動風險

 

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