科技觀點每周薈（ 通信）

 

    1）龍芯中科將登陸科創板，國產CPU 投資賽道逐漸完整。國產CPU“第一股”龍芯中科已啟動上市前詢價階段，有望近期登陸科創板概念股。伴隨著國產CPU 投資賽道逐漸完整，投資者關注國產CPU 投資邏輯，我們認為應當從研發進展、性能比較、生態壁壘、可達市場等多維視角綜合評估。

 

    2）CPU 市場概覽：PC、服務器龍頭股兩大市場，x86、ARM 兩大陣營。CISCCPU（復雜指令集）的代表是x86，全球主流公司只有Intel 和AMD 兩家，Intel 地位穩固。多年來，多家RISC 架構提出企圖顛覆x86，目前RISC 架構陣營包括ARM、MIPS、RISC-V、SPARC、PowerPC 、Alpha等，但除ARM 外，其他架構通常只應用在特殊場景，并沒有打開開放市場。RISC-V 在IoT 領域發展迅速，有望取代ARM 部分份額。目前PC 仍然是CPU 出貨量最大市場，但服務器市場出貨量復合增速更快、單機價值量更高。

 

    2）國產CPU 市場空間廣闊，“引進派”或“自主派”都符合國情。目前國產CPU 形成了自主設計概念股和引進改進兩種格局，引進改進流派是當前主流。國產x86 架構主要廠商包括兆芯、海光、瀾起和眾志，是否能持續獲得Intel 和x86 最新架構授權存在一定不確定性。國產ARM CPU 主要包括飛騰和華為，飛騰成功應用于我國天河高性能計算機，華為海思打造鯤鵬生態產業聯盟，服務器性能比肩國際主流大廠。自主架構方面，目前具有軟硬件概念股完整自主知識產權的為龍芯中科，而申威在Alpha 架構基礎上也積極開發SW64 指令集，進一步滿足自主可控要求。

 

    3）自研指令集是國產CPU 必由之路，龍芯走在前列。“引進派”CPU 面臨專業壁壘無法逾越的現狀，無法實現性能對海外平臺的追趕超越并有漏洞后門可能。龍芯中科基于自主設計的LoongArch 架構打造獨立于Wintel和AA 生態的自主生態體系。基礎軟件方面，龍芯中科已掌握系統架構類軟件、編譯系統類軟件和二進制翻譯類軟件三大層次關鍵軟件。軟件生態方面，龍芯按照“3+10+X”節奏穩步推進，計劃在解決兼容性基礎之上，完成性能優化，最終實現通用平臺軟件的流暢運行。歷經十年打磨，龍芯已形成主打低功耗IoT 的龍芯1 號、主打嵌入式工控的龍芯2 號以及主打PC 服務器的龍芯3 號系列產品線，其最新發布的第四代產品3A6000已在一些場景追平AMD Zen3 性能。

 

    投資建議

 

    本周專題：建議關注國產CPU 產業投資機會。政策鼓勵和資本市場支持下，國產CPU 賽道正逐漸豐富，投資者關心國產CPU 投資邏輯。我們認為“引進派”和“自主派”都有各自市場，從自主可控的角度看都能滿足需求，當前國產CPU 的主要市場在黨政軍等“政策性”市場，隨著性能向國際主流的追趕以及配套軟件工具的完善正逐漸打開電信工控等行業級市場。長期來看，消費級和云計算兩塊最大的市場，我們認為X86 和ARM 地位仍保持穩固，自主架構CPU 的市場需關注CPU 外圍其他套片和主流APP 的適配進展。

 

    在x86、ARM、RISCV、自主架構四大流派上，我們認為x86 和ARM生態更加完備，在PC、服務器市場作為絕對主流，市場空間巨大，上市公司方面建議關注津逮服務器CPU 市場拓展加速的瀾起科技以及電信市場份額迅速擴大的海光信息（已注冊待發行）。RISC-V 作為近幾年興起的一個新興流派主要優勢在于指令集短小精悍以及開源低成本，目前開發生態正逐漸壯大，有望取代ARM 生態的一部分份額，在IoT、車載等領域使用場景率先打開，同時作為通用計算核心也被應用在FPSoC、AI ASIC 等芯片設計中，上市公司方面建議關注北京君正、全志科技、安路科技等。

 

    從長期視角來看，完全自主研發CPU 在極限場景下具有核心的戰略價值，并且發展潛力更為巨大。自主研發CPU 可通過架構創新、指令集優化、配套生態培養實現CPU 性能對于先進制程的依賴下降。我們認為就當前來看，國內在工控、電網、信創、特種以及超算市場足以支撐自主架構百億市場空間。龍芯中科已實現LoongArch 軟硬件全自研，性能逐漸接近國際主流平臺，工控領域收入將快速增長，信息化領域隨著生態完善想象空間巨大。

 

    風險提示

 

    中美科技摩擦影響流片產能，信創市場龍頭股需求不及預期，自主架構生態推廣不及預期，疫情反復影響經濟復蘇。

 

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