跟蹤系統裝機龍頭股穩步提升，未來空間廣闊。2021 年全球跟蹤系統新增裝機達54.5GW，YoY+23%，滲透率持續提升。從跟蹤系統裝機的區域市場占比情況來看，南美、中東和歐洲市場快速增長，美國仍為第一大市場，2021 年，美國、拉丁美洲、亞太和歐洲為前四大市場，占比分別為47.3%、19.0%、13.5%和13.2%，其中，歐洲、拉美等市場快速增長。其他市場來看，中東和非洲市場在2021 年也呈現顯著增量。我們預計，2025 年，全球跟蹤系統新增裝機將達到187GW，4 年CAGR 達41%。在假設組件大功率化情況下，跟蹤支架單W 價格逐年下滑，2025 年全球跟蹤系統市場空間達801 億元，4 年CAGR 近34%。

 

    　　行業集中度維持穩定，中國企業篳路藍縷。從跟蹤系統的廠商裝機概念股排名來看，2021 年Top10 廠商總份額保持穩定，集中度達88%，同比下降3Pcts。從具體排名來看，NEXTracker 仍居首位，裝機達16GW，市場份額上升1Pcts，達到30%。國內企業方面，中信博實現裝機2.8GW，排名第7，市場份額達5%，同比下滑約3Pcts。天合跟蹤排名跌出前十。帷盛憑借其在中國出貨量超過1GW，使其以2%的市占率進入2021 年全球裝機量的前十名。分區域市場來看，在亞太、印度和中東地區，中信博分別位列第一、二、四位，份額達到26%、45%與16%；天合跟蹤在亞太與歐洲地區分別位列第五、十位，占比達到8%、2%。中國廠商裝機量有所下滑原因有：1）硅料以及運費價格上漲導致所在優勢區域大量電站項目安裝延遲，疫情反復導致開工率下降。2）優勢區域跟蹤支架裝機增速慢于行業。隨著2022 年下半年開始延期項目的推進以及中國國內等市場跟蹤支架滲透率的上升，疊加國產化的替代以及原材料價格的回落，我們預計今年中國跟蹤支架企業裝機量將有所回暖。

 

    　　兼具創新、成本和發電量增益等優勢，中國廠商風雨兼程。相較于海外廠商產品結構較為單一，中國廠商產品不斷推陳出新，多點驅動等技術引領全球；在制造降本的層面，由于多形成一體化協同制造能力，國產廠商成本具有優勢；在發電量增益方面，國內AI 跟蹤技術更為領先；由于海外廠商在本土市場有較強的品牌、渠道方面的優勢，使得中國廠商出海之行篳路藍縷，目前，中國跟蹤支架廠商在產品持續優化、成本持續降低的基礎上，通過：1）積極布局海外售前、中、后一體化團隊；2）跟隨國內部分業主和EPC 廠商出海；3）持續項目積累以獲得更好的可融資性認證等方式積極開拓優勢市場，隨著中國廠商在產品創新、成本和發電量增益等方面持續開拓，未來有望實現加速海外市場滲透率提升。

 

    　　投資建議：隨著全球碳中和持續推進，新增光伏裝機有望穩步提升，且跟蹤支架在經濟性和技術概念股上的優勢使得其在大型地面電站中的滲透率有望加速提升，趨勢明確，在此基礎上，中國跟蹤系統企業在成本和創新技術上兼具競爭力，正加快海外市場開拓，有望實現全球市占率提升，三重概念股邏輯之下，我們建議關注中國光伏跟蹤系統產業鏈：中信博、天合光能、意華股份、振江股份、清源股份。

 

    　　風險提示：可再生能源概念股或光伏行業政策變化風險、原材料價格波動風險、貿易概念股摩擦風險等。

 

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