行業高頻跟蹤:1)國內航班量:近日持續回升。6 月上旬民航概念股國內日均執飛航班約6100 班,環比5.21-6.3 兩周日均4464 班,提升37%。其中,6 月13日,國內執飛6855 班,恢復至19 年的6 成左右。2)內航國際客班:整體仍處低位。6 月1-13 日國內航司日均執飛國際航班為35 班,南航、國航、東航、海航日均分別執飛17、8、4、2 班。3)民航平均票價環比有所回落。a)6 月4-14 日,民航經濟艙平均票價640 元,同比提升12%,較19 年下降6%,較5.21-6.3 執行客運補貼政策的初始兩周均價下降19%。b)2022 年以來,平均票價574 元,同比下降3%,較19 年下降23%。 

 

    航空龍頭股公司:1)各航司運力投放、旅客周轉量環比回升,但整體仍處于低位。三大航:5 月合計ASK 同比下降68.1%,環比提升44.7%;較19 年下降75.7%,RPK 同比下降75.3%,環比提升52.5%;較19 年下降82.2%。客座率59.4%,同比下降17.3 個百分點,環比提升3.0 個百分點,相較19 年下降21.8 個百分點。春秋:ASK、RPK 同比分別下降63.3%、71.4%;環比提升54.6%、60.0%;較19 年分別下降59.4%、69.1%。吉祥:ASK、RPK 同比分別下降85.5%、89.2%;環比提升59.8%、71.0%;ASK、RPK 較19 年分別下降85.1%、89.2%。2)客座率看:各航司客座率環比提升,春秋維持領先。a)春秋(69.0%,同比-19.4%,較19 年-21.7%,環比+2.4%)>吉祥(61.8%,同比-21.6%,較19 年-23.9%,環比+4.0%)>南航(60.8%,同比-17.4%,較19 年-20.6%,環比+3.7%)>東航(60.8%,同比-14.8%,較19 年-21.2%,環比+3.9%)>國航(55.7%,同比-19.8%,較19 年-24.4%,環比+1.1%)。b)1-5 月累計來看:春秋(71.4%,同比-10.9%,較19 年-20.3%)>吉祥(65.7%,同比-11.9%,較19 年-19.6%)> 南航(63.7%,同比-9.6%,較19 年-18.9%)>國航龍頭股(59.9%,同比-10.6%,較19 年-21.2%)>東航(59.9%,同比-10.4%,較19 年-22.8%)。 

 

    近期行業動態:中國國航公告,擬受讓山鋼金控持有的山航集團股權并擬向山航集團增資;通過上述交易,公司合計將持有山航集團不低于66%的股權。交易前,公司持有山航集團49.41%股權,且公司、山航集團分別持有山航股份22.8%及42%的股份,國航直接和間接合計持有山航股份43.548%的股權,此次擬議交易完成后,公司將合計持有山航股份不低于50.5%股權,山航集團、山航股份及其并表范圍內子公司將成為公司的控股子公司。我們在此前報告提出,供給邏輯的確認是未來航空大周期反轉的核心基礎,供給邏輯存在進一步強化的可能,其中包括“行業內亦存在局部的格局優化”。此次,國航擬籌劃控股山航可視為一例,行業連續三年大幅虧損,部分規模較小的未上市公司或面臨更大的挑戰,行業格局存在進一步優化的可能性。 

 

    投資建議:價格彈性、周期魅力!困境反轉投資策略下值得重點關注的行業。1)以國航龍頭股為例,看航空大周期彈性的普適邏輯:供需—>價格。核心邏輯為:研究確信23-24 年行業供給顯著收縮情形下,一旦需求恢復,行業實現供需反轉,將有望實現強價格彈性,從而推高航空公司高峰業績。供需是邏輯起點,供給是核心基礎,當前供給存在強化的可能。統計22 年1-5月,三大航合計凈退出1 架飛機,春秋凈增3 架,吉祥維持不變,且截至目前,航司仍未有明確新增訂單落地。2)春秋航空:“流量-成本-價格”的商業模型。低成本為基礎,更低的成本幫助航司采取更靈活的價格策略和航網調整策略,從而為公司積累更為充沛的流量,推動進一步攤薄單位成本,進入良性循環。3)推薦節奏:大周期仍看好國航為代表的大航預期彈性,近期建議重點關注上海主基地航司春秋、吉祥,以及關注支線市場龍頭華夏航空。 

 

    風險提示:疫情龍頭股影響不確定性;油價大幅上升;人民幣貶值。

 

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