核心結論

 

    電子測量儀器概念股：千億級黃金賽道。電子信息產業的發展離不開電子測量儀器。根據Frost&Sullivan數據，2021年全球及國內電子測量儀器市場規模分別為140.3、50.4億美元，預計2025年達到172.4、64.8億美元。電子測量儀器品類較多，其中，示波器、射頻類儀器占比較高，合計占比約23%。

 

    供給端：長坡厚雪，國產替代正當時。

 

    1.示波器：1）核心壁壘：自研高速ADC。由于2GHz以上帶寬示波器龍頭股核心ADC芯片無法通過公開市場進行采購，國內企業突破高端繞不開自研高速ADC。普源精電是國內唯一、全球唯五擁有自研芯片能力廠商；鼎陽科技募投項目也將涉及高速ADC芯片自研。2）市場空間：根據Frost&Sullivan數據，2021年全球及國內示波器市場空間分別為13.4、4.8億美元，預計2025年增長至17.3、6.5億美元。3）國產替代：國內市場被海外廠商壟斷，根據Frost&Sullivan數據，19年行業CR5占據國內市場43.1%份額，包括是德科技、泰克、力科、羅德與施瓦茨等。國內廠商主要以中低端為主，包括普源精電、鼎陽科技、固緯電子等，其中，具備2GHz以上帶寬示波器量產能力廠商僅普源精電、鼎陽科技，19年國內龍頭普源精電國內市占率僅為2.15%。普源已具備核心芯片自研能力，實現5GHz、20GSa/s采樣率數字示波器量產，具備在高端型4GHz以上帶寬市場與國外龍頭廠商競爭能力。

 

    2.射頻類儀器：1）核心壁壘：射頻類儀器核心壁壘在于系統設計、高端器件及芯片自研。2）市場空間：根據Frost&Sullivan數據，2021年全球及國內示波器市場空間分別為144、46億美元，預計2025年增長至181、61億元。3）國產替代：國內廠商包括電科思儀、普源精電、鼎陽科技、坤恒順維等。其中，電科思儀技術能力達國際領先水平，對標是德科技；坤恒順維主要以定制化為主，產品性能指標僅次于電科思儀；普源精電、鼎陽科技產品主要以中低端為主，未來將持續突破高端。射頻類儀器國產化率仍較低，2021年普源精電、鼎陽科技、坤恒順維國內市占率均不足2%。

 

    需求端：政策密集發布，推動科學儀器加速國產化。21年底發布的主席令，明確要求：對境內自然人、法人和非法人組織的科技創新產品、服務，在功能、質量等指標能夠滿足政府采購需求的條件下，政府采購應該購買；首次投放市場的，政府采購應該率先購買，不得以商業業績為由予以限制。

 

    投資建議：科學儀器行業門檻足夠高、空間足夠大，長坡厚雪。政策支持疊加技術龍頭股突破，國產替代進程加快。我們給予行業“超配”評級，建議關注：普源精電（688337.SH）、鼎陽科技（688112.SH）、坤恒順維（688283.SH）。

 

    風險提示：核心芯片、器件依賴進口風險；高端產品推出進度不及預期等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票