本報告導讀：

 

    　　6月以來隨著疫情管控放松，服裝終端銷售明顯改善，股價表現上，近期品牌服飾龍頭股明顯強于紡織制造，我們預計未來這一趨勢仍會持續。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議6 月以來隨著疫情管控放松，服裝概念股終端銷售明顯改善，股價表現上，近期品牌服飾明顯強于紡織制造，我們預計未來這一趨勢仍會持續。1）品牌端：終端零售逐步復蘇，有望迎來業績與估值的雙重修復。2021Q3 以來，由于終端銷售不振，A 股/H 股品牌服飾公司均大幅回調，經過前期調整，當前品牌服飾公司估值均已處于近幾年低位。隨著各地疫情防控放松，服裝終端零售邊際改善，復蘇預期下，近期H 股運動服飾率先反彈，我們預計反彈行情有望持續，繼續推薦運動龍頭李寧、特步國際、安踏體育。同時參考2020 年疫情管控后各子版塊表現，我們預計后續A 股品牌服飾有望接力，推薦比音勒芬，地素時尚，受益標的報喜鳥。2）制造端：出口有下行風險，緊抓Q2業績有望高增的龍頭。考慮到海外高通脹對消費需求形成一定壓制，疊加東南亞產能恢復轉移部分訂單，預計國內紡織制造出口景氣度面臨下行風險，但龍頭公司（尤其是海外產能占比高的公司）Q2 以來訂單飽滿，產能利用率維持高位，推薦Q2 業績有望持續高增的華利集團、健盛集團。此外從個股邏輯出發，推薦浙江自然：

 

    　　戶外用品龍頭，在手訂單充足，業績有望持續高增；臺華新材：民用錦綸龍頭，PA66 及可再生在建產能有望于2023Q2 投產，業績有望顯著增厚。

 

    　　行業新聞：Nike 2022 財年業績受中國市場拖累：近日，耐克公布其截至5 月31 日的2022 財年數據，FY2022 實現營收467.1 億美元，同比+4.9%；歸母凈利潤為60.5 億美元，同比+5.6%；毛利率/凈利率分別為46.0%/12.9%，同比+1.2/+0.1pct。其中，Q4 營收122.3 億美元，同比-1%，主要受中國市場拖累（Q4 大中華區營收僅為15.6 億美元，同比-19%）；歸母凈利潤14.4 億美元，同比-4.6%。

 

    　　上周行情：6 月27 日-7 月1 日，創業板龍頭股指數、深證成指、上證綜指、滬深300 指數分別下跌1.50%、上漲1.37%、上漲1.13%、上漲1.64%，SW 紡織制造板塊下跌1.00%，SW 紡織服裝板塊上漲1.28%，SW 服裝家紡板塊上漲1.38%。A 股紡織制造概念股漲幅第一為華升股份（19.73%），服裝家紡龍頭股漲幅第一為星期六（14.82%）；恒生指數上漲0.65%、恒生非必須性消費業指數上漲3.16%、紡織服裝HK（中信）上漲5.30%，H 股紡織服裝行業概念股漲幅第一為慕尚集團控股（13.91%）。

 

    　　風險因素：疫情影響終端消費

 

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