投資要點

 

    　　民營醫院是我國醫療體制的重要組成部分。從數量上看，民營醫院概念股數量占全國醫院數量大半，2020 年我國醫院總數超過35000 家，其中公立醫院占總數的34%；民營醫院占總數的66%。但從床位上看，公立醫院的床位數遠高于民營醫院，占全部床位的73.7%。從床位增長趨勢上看，公立醫院床位增量快于民營醫院。盡管民營醫院發展速度較快，但公立醫院醫療質量遠勝民營醫院。從病床使用率上看，公立醫院病床使用率普遍高于90%，但民營醫院病床龍頭股使用率則維持在60%左右。從診療人次上看，2020 年全國公立醫院服務診療人次約27.9 億，而民營醫院僅服務5.3 億人次，差距仍然較大。可見民營醫院是醫療系統的重要組成部分，發揮著補充作用。

 

    　　醫療需求多樣化，公立醫院難以完全滿足。參照發達國家經驗，在老齡化階段下就診需求將持續上升。從供給上看，橫向對比其他國家，我國醫療建設短板較為明顯，我國住院病床使用率明顯較高，特別是三級醫院病床使用率超過95%，醫療供需矛盾明顯，政策對公立醫院有所規劃，對社會辦醫空間有留白。另外，在地域分布上我國醫療資源整體呈現不均衡的狀態，經濟發達地區、省會城市往往擁有更多醫療資源，隨著低線城市人群消費力上升，對部分病種就近就醫的意愿也會更加強烈，體制機制相對靈活的民營醫院可以進行下沉布局，填補公立醫院余留的需求。

 

    　　回顧過往歷史，政策對社會辦醫的鼓勵態度一以貫之。參照公立醫院改革歷史，醫療全公有化有著重重弊端，民營醫院不僅能夠作為填補醫療需求空白的補充，更是發揮著適度競爭、提高醫療資源運用效率的作用。觀歷史之鏡，我們認為政策對民營醫院概念股的鼓勵態度是一以貫之的。最新下發的《“十四五”國民健康規劃》中指出：“鼓勵社會力量在醫療資源薄弱區域和康復、護理等短缺領域舉辦非營利性醫療機構。引導促進醫學檢驗中心、醫學影像中心等獨立設置機構規范發展，鼓勵有經驗的執業醫師開辦診所。落實行業監管職責，促進社會辦醫規范發展。”

 

    　　投資建議：醫院資產概念股是一種長期資產，從我國的醫療體制現狀看，仍然面臨著優質醫療資源供應少、需求得不到滿足的問題，由于特殊的人口結構，我國將在未來經歷相較其他國家更快速的老齡化，我們預計整個國家的就醫需求將保持增長，公立醫院提供的醫療服務缺乏變通，在專科、基層等方面患者仍然需要優質醫療資源，民營醫院體制靈活，能夠補充公立醫療之外的需求缺口。此外，回顧公立醫院的改革歷史，民營醫院還發揮著促進競爭，提高醫療效率的多方面作用，因此，我們認為民營醫院的發展仍然是受到政策鼓勵的。在投資上，建議關注眼科、口腔、腫瘤等專科賽道的民營醫院和高質量的綜合性民營醫院。

 

    　　風險因素：醫療事故風險；企業經營風險；技術更迭風險；政策變化風險；疫情反復導致門診量下滑

 

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