【本周核心觀點】本周貨幣政策概念股委員會例會政策目標將穩就業放在穩價格之前，并刪除“保持宏觀杠桿率基本穩定”，宏觀經濟或進入加杠桿提速期，地產概念股有望加快改善、基建有望加速上行。地產鏈方面，6 月以來十余城陸續出臺房票安置相關政策，地產放松力度持續加大，6 月地產百強銷售下滑幅度已開始收窄，且環比5 月操盤金額/面積大幅增長61%/53%，疫后恢復+前期放松政策效果開始顯現，有望推動地產鏈估值加快修復，重點推薦低估值央企龍頭中國建筑概念股（“地產開發+地產施工+基建”業務架構核心受益地產基建鏈景氣提升，PE4.1X）、房建設計龍頭華陽國際（PE12X）。基建方面，629 國常會決定運用政策性、開發性金融工具募資3000 億元馳援基建，帶動總投資規模或超2 萬億（占去年基建投資的11%），同時強調“以工代賑”投資模式，突顯基建在穩就業、保民生方面的重要作用，后續基建穩增長政策仍有望持續加力，重點推薦：1）低估值藍籌中國交建（PE7.1X）、中國中鐵（PE5.0X）、中國電建（PE11X）；2）高成長地方國企山東路橋（PE5.6X）、四川路橋（PE7.4X）；3）受益于近期鋼價下跌的鋼結構龍頭鴻路鋼構（PE18X）、精工鋼構（PE11X）。此外，高景氣細分行業概念股繼續重點推薦機械租賃龍頭華鐵應急（PE15X）、積極布局BIPV 的龍元建設、配用電側能源IT龍頭股 核心標的安科瑞（PE26X）、熱網改造龍頭瑞納智能（PE18X）。

 

    宏觀經濟或進入加杠桿提速期，地產基建鏈景氣有望加快提升。本周央行發布貨幣政策委員會2022 年第二季度例會內容，出現三點明顯變化：1）對經濟形勢判斷更加悲觀：指出全球經濟有滯脹風險，國內疫情防控壓力仍大；2）將穩就業放在穩價格之前：貨幣政策方面重點提出要“統籌抓好穩就業和穩物價”，相比于此前央行行長多次強調的“中國貨幣政策的首要目標是穩價格和穩就業”，本次例會將穩就業放在穩價格之前，突顯穩就業的重要性和緊迫性；3）刪除“保持宏觀杠桿率概念股基本穩定”：系2020 年四季度以來首次刪除該表述，未來一段時間我國或進入政府、居民加杠桿穩增長提速期，地產有望加快改善、基建有望加速上行。

 

    政策性開發性金融工具補充基建資本金，以工代賑強化穩增長政策效能。

 

    629 國常會部署加大重點工程以工代賑力度，決定運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000 億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。其后央行對該工具的投資方向、投資原則、各部門合作方式、貨幣政策傳導作用等內容進行解讀。該工具包括兩大核心內容：

 

    1）投入方向主要為基建，帶動總投資規模或超2 萬億。央行明確其重點投資方向有三，一是中央財經委員會第十一次會議明確的五大基礎設施重點領域（含交通水利能源等網絡型基礎設施、地下管廊等城市基礎設施等），二是重大科技創新等領域，三是其他可由地方政府專項債券投資的項目。地方政府專項債約70%投向基建領域，假設按照基建項目最低資本金比例15%測算，3000 億金融債最大可帶動項目總投資2 萬億，撬動配套債務融資1.7萬億。考慮到一些項目已解決部分資本金，實際對資本金需求比例可能小于15%，因此本次新發金融債與其他資金渠道配合，預計實際可推動落地項目總投資規模將超過2 萬億，約占去年基建總投資規模11%。

 

    2）強調“以工代賑”投資模式，增強穩增長政策效能。會議指出以工代賑“受益面大、帶動效應強”，可拉動消費特別是縣域消費，可為農民工、脫貧人口提供規模性務工崗位，是穩就業保民生的重要舉措，要加大后續應用范圍，同時加大交通補短板投資，年內再開工一批國家高速公路聯通、內河水運通道建設等工程。國家加大以工代賑力度，突顯基建在穩就業、保民生 方面的重要作用，后續基建穩增長政策有望持續加力。

 

    疫后恢復+政策發力驅動6 月地產銷售環比明顯改善，關注地產鏈估值修復機會。自去年9 月起多部委連續發聲表態穩地產，防范化解地產風險，政策逐步開始放松，今年以來各地地產放松提速，并逐漸從三四線城市向一二線擴散。6 月以來，鄭州、溫州、宜興、金華、張家港、南京溧水區等十余城陸續出臺房票安置相關政策，有望為拉動地產銷售貢獻新動能。據克而瑞，1-6 月地產百強銷售數據同比雖仍下滑，但6 月單月下滑幅度已開始收窄，環比5 月操盤金額/面積分別大幅增長61%/53%，疫后恢復+前期地產寬松政策效果開始顯現。考慮地產穩定經濟的重要作用，預計后續政策有望加大放松力度。去年下半年行業基數大幅走低，疊加政策效應顯現，預計基本面將邊際回暖，有望推動地產鏈企業估值修復。中長期看，地產行業由“量”

 

    入“質”，資本實力雄厚，抗風險沖擊能力強的龍頭企業有望“剩者為王”，后續有望加速提升市占率，在地產行業平穩發展、風險釋放后經營質量也有望明顯改善。重點推薦低估值央企龍頭中國建筑（“地產開發+地產施工+基建”業務架構核心受益地產基建鏈景氣提升）、房建設計龍頭華陽國際。

 

    鋼價下行提振鋼構行業需求，加快龍頭盈利修復。近期鋼材價格持續下行，最新螺紋鋼價格較去年最高點已下降31%，較去年底下降8%。鋼價下行降低鋼結構建筑建造成本、提升項目經濟性，提振行業需求。另一方面，鋼結構施工企業鋼材成本普遍占營業成本50%以上，我們測算若鋼結構施工企業年內鋼材平均采購成本下降3%，則有望增厚凈利率約1.3 個pct；若鋼結構施工企業年內鋼材平均采購成本下降5%，則有望增厚凈利率約2.2個pct，鋼價顯著下行對其凈利潤增厚幅度較大（目前鋼結構企業平均凈利率約4%-5%），重點推薦鋼結構制造龍頭鴻路鋼構、鋼結構施工龍頭精工鋼構。

 

    投資建議：宏觀經濟或進入加杠桿提速期，積極加配地產基建鏈，地產鏈方面，重點推薦低估值央企龍頭中國建筑、房建設計龍頭華陽國際。基建方面，重點推薦1）低估值藍籌中國交建、中國中鐵、中國電建；2）高成長地方國企山東路橋、四川路橋；3）受益于鋼價下跌的鋼結構龍頭鴻路鋼構、精工鋼構。此外，高景氣細分行業繼續重點推薦機械租賃龍頭華鐵應急、積極布局BIPV 的龍元建設、微電網龍頭安科瑞、熱網改造龍頭瑞納智能。

 

    風險提示：穩增長政策不達預期風險，應收賬款減值風險，疫情反復風險，原材料龍頭股價格大幅上漲風險等。

 

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