年初以來(lái)，光伏概念股需求旺盛，尤其海外市場(chǎng)需求出現(xiàn)共振；中長(zhǎng)期看，能源價(jià)格抬升有可能進(jìn)一步加速以光伏+儲(chǔ)能為代表的清潔能源替代，逆變器及相關(guān)的小型儲(chǔ)能PCS 等需求旺盛。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，領(lǐng)先企業(yè)在產(chǎn)品、研發(fā)、渠道、品牌上形成了比較難以超越的態(tài)勢(shì)和格局；同時(shí)，頭部企業(yè)如果供應(yīng)鏈儲(chǔ)備較早，有可能會(huì)加大代工比例。向明年展望，隨著IGBT 等供給瓶頸緩和，出貨可能會(huì)加速。

 

    技術(shù)龍頭股迭代能力、渠道品牌構(gòu)成壁壘。逆變器實(shí)現(xiàn)組件輸出直流電到交流電的轉(zhuǎn)換，其效率、功率跟蹤效果、可靠性對(duì)電站收益龍頭股有較大影響。逆變器在終端成本中占比低，產(chǎn)品品質(zhì)、售后及項(xiàng)目業(yè)績(jī)背書(shū)，是核心關(guān)注要素；其基本原理成熟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)、匹配主產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)不斷的微創(chuàng)新（如大尺寸、高效電池等）要求企業(yè)具備扎實(shí)的研發(fā)能力。與組件類似，逆變器資產(chǎn)較輕，但其下游具有一定的C端屬性，尤其在海外市場(chǎng)，渠道、品牌、項(xiàng)目業(yè)績(jī)積累是頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

 

    光伏需求景氣，IGBT 放松后出貨可能加速。年初以來(lái)光伏需求維持極高景氣度，印度、歐洲先后爆發(fā)，結(jié)合制造成本和能源價(jià)格的大趨勢(shì)，同時(shí)考慮地區(qū)沖突影響，光伏裝機(jī)的推動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性、能源安全等更為強(qiáng)烈、迫切的因素。當(dāng)前逆變器在歐洲市場(chǎng)處于極度短缺狀態(tài)，同時(shí)傳統(tǒng)能源價(jià)格的飆漲增強(qiáng)了歐洲市場(chǎng)的價(jià)格容忍度，Q2 逆變器大概率量利齊增。中長(zhǎng)期看，全球這一輪能源危機(jī)可能會(huì)進(jìn)一步刺激光伏發(fā)展的熱情，2020 年以來(lái)硅料、IGBT 等核心供應(yīng)鏈對(duì)行業(yè)形成制約，其供應(yīng)在逐步緩和，預(yù)計(jì)行業(yè)有望保持快速增長(zhǎng)，而逆變器以及戶用儲(chǔ)能PCS 等產(chǎn)品可能會(huì)有所加速。

 

    競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，代工需求加大。逆變器環(huán)節(jié)經(jīng)過(guò)多輪洗牌，沉淀至今的企業(yè)大多具備一定研發(fā)功底、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，抑或在細(xì)分市場(chǎng)做出了差異化。過(guò)去幾年階段性的缺芯一定程度限制了頭部企業(yè)的擴(kuò)張，隨著材料供給釋放，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)回到技術(shù)、品牌、市場(chǎng)要素上，份額有可能進(jìn)一步向頭部公司集中。供應(yīng)鏈管理做的比較深的頭部企業(yè)，可能也會(huì)通過(guò)ODM 代工等方式搶占市占率。

 

    關(guān)注差異化賽道。1）儲(chǔ)能：是有爆發(fā)力的增量空間，海外戶儲(chǔ)需求旺盛，同時(shí)下半年制造端價(jià)格逐步回調(diào)后，發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)也可能更友好。相較并網(wǎng)，儲(chǔ)能PCS 的格局尚未定型，但由于產(chǎn)品、渠道與并網(wǎng)逆變器有比較大的重合，傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)有一定的先機(jī)。2）微逆：應(yīng)用空間在擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品梯次、認(rèn)可度都在向好，份額能夠提升的空間更大。3）代工：頭部企業(yè)可能通過(guò)代工搶奪市場(chǎng)。

 

    投資建議：推薦與關(guān)注陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、上能電氣龍頭股、禾邁股份、昱能科技、禾望電氣、奧海科技（電子）、祥鑫科技（有色）、泰嘉股份（機(jī)械）、科士達(dá)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易政策不利調(diào)整；原材料價(jià)格波動(dòng)。

 

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