核心觀點：

 

    　　關注：高能環境概念股+瀚藍環境+旺能環境+偉明環保+北清環能+中再資環+英科再生

 

    　　“再生+新能源”概念股引領方向，轉型帶動環保估值提升。近年來，環保企業轉型加速，如高能環境轉型危廢資源化；偉明環保進軍高冰鎳、正極材料領域；龍凈環保依托紫金礦業進入綠電、鋰電新能源領域；旺能環境進軍鋰電回收等。我們認為環保企業的轉型與各細分賽道政策端的輪動相關，行業從早期的污染防治向再生資源、新能源轉型。企業轉型后市場空間更廣，存量業務亦可為新業務提供現金流。我們亦已看到上述公司已呈現明顯的估值提升，反映市場對環保轉型龍頭股的認可。我們認為伴隨轉型業務落地，將帶動利潤持續增長，估值修復在即。

 

    　　碳交易市場履約一周年：碳價階梯上行，強化減碳計量。2021 年7 月16 日至2022 年7 月15 日，全國碳市場已運行一周年，參與碳交易的企業數量達重點排放單位的一半以上。截至7 月15 日，碳排放配額累計成交量1.94 億噸，累計成交金額84.92 億元。碳價從去年中樞40元/噸逐步提升至今年的近60 元/噸，呈現階梯上漲趨勢。近期國家亦逐步完善雙碳標準計量體系，企業側的碳減排的路徑即將構建其長期減碳稟賦，我們認為再生資源減碳經濟性更佳、風光等再生能源替代規模更大，符合政策發展趨勢，值得重點關注，同時首批8 只碳中和ETF合計募資超150 億，亦有望催化更大的雙碳投資機會。

 

    　　再生資源多個細分領域欣欣向榮，甄選渠道、技術雙優企業。縱觀歐盟企業的減排經驗，再生料的使用是大勢所趨，近年來我國的再生資源體系正從1.0 版的“前端回收驅動”模式向2.0 版的“后端需求驅動”演變，廢料回收體系效率提升。自2020 以來細分領域需求加速：動力電池回收、危廢資源化、再生塑料、生物柴油、汽車拆解、家電拆解、酒糟資源化等領域方興未艾。對于再生行業來說，渠道壁壘（提升產能利用率、塑造規模優勢）、技術壁壘（打造超額利潤率、平滑原材料價格波動）顯得至關重要。我們預期擁有渠道、技術優勢的公司將迅速擴大規模，有望迎來估值業績的雙重提升。

 

    　　建議關注高景氣賽道：生物柴油、垃圾焚燒、區域電力龍頭股公司等方向。

 

    　　（1）高景氣的再生資源方向：生物柴油（北清環能、卓越新能）、再生塑料（英科再生）；國內回收網絡（中再資環）龍頭股；金屬危廢資源化（高能環境）；（2）垃圾焚燒龍頭：瀚藍環境、旺能環境、三峰環境、偉明環保等；（3）積極拓展綠電，水電、火電業績持續改善的湖北能源、皖能電力等。

 

    　　風險提示。融資改善、補貼發放、EPC 結算低預期，產能龍頭股利用率不足。

 

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