快遞行業概念股數據：疫情影響緩解+618 電商大促，6 月業務量提升5.4%，單票收入同比提升1.2%。1）業務量：6 月完成102.6 億件，同比增長5.4%，其中同城、異地、國際件增速分別為-11.1%、8.5%、-13.3%，業務量環比5 月持續顯著提升；2）1-6 月累計完成業務量512.2 億件，同比增長3.7%，其中同城、異地、國際件龍頭股累計增速分別為-5.1%、57%、-21.4%。根據郵政局日度數據，6 月4 周日均攬收業務量分別為3.51、3.32、3.82、3.34 億件，其中6月16 日、18 日均攬件分別為4.09、4.20 億件。3）行業收入：6 月收入976.7億元，同比提升6.6%；1-6 月累計收入4982.2 億元，同比增長2.9%。4）單票收入：6 月單票收入9.52 元，同比增長1.2%，618 電商概念股大促影響，環比5月提升0.08 元。1-6 月累計單票收入9.73 元，同比下降0.8%。注：觀察義烏6 月單票收入2.80 元，同比提升2.4%，環比5 月下降0.12 元；浙江6 月單票收入5.08 元，同比下降4.3%，環比5 月略下降0.07 元；廣東6 月單票收入8.24 元，同比僅下降0.1%，降幅持續縮小，環比5 月下降0.1 元。

 

    　　上市公司披露6 月數據：申通增速最快，順豐增速高于行業，韻達份額重回行業第二。1）6 月業務量增速：申通（30.8%）＞順豐（7.9%）＞圓通（5.6%）＞行業（5.4%）>韻達（-1.7%）。韻達主要受個別區域疫情額外擾動影響，件量仍略有下滑，但已基本恢復正常水平，且6 月份額重回行業第二，僅次于中通。2）1-6 月累計業務量增速：申通（17.6%）>圓通（9.1%）＞行業（3.7%）＞韻達（3.4%）＞順豐（-0.2%），順豐累計業務量下滑系因公司自21 年下半年起主動調優產品結構，減少低毛利產品件量所致，公司單票收入連續8 個月同比增長。3）環比看：6 月行業件量環比提升11%，順豐提升13.1%，申通提升18.4%，圓通提升1.2%，韻達提升8.7%。4）行業集中度：6 月CR8 84.7，同比提升3.9pct，較5 月環比提升0.1pct。1-6 月累計份額：韻達（16.7%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.1%）＞順豐（10.0%）。

 

    　　單票收入：通達系持續同比增長2 成，申通之外各公司單價環比進一步提升。

 

    　　1）6 月單票收入：順豐15.81 元，同比提升3%；圓通2.61 元，同比提升24.6%，還原菜鳥裹裹業務因素后單票收入約2.50 元，同比增長19.1%；韻達單票收入2.57 元，同比提升27.2%，還原口徑后，單票收入約2.48 元，同比提升約22.8%；申通2.51 元，同比提升18.4%，還原后單票收入2.35 元，同比提升10.9%。

 

    　　2）環比看，順豐提升0.36 元，預計存在均重提升影響，圓通提升0.1 元，還原口徑下提升0.06 元，韻達提升0.08 元，還原口徑下提升0.04 元，申通下滑0.04 元，還原口徑下滑0.08 元，除申通外6 月均價環比均有提升。3）1-6 月票均收入：順豐15.92 元，同比增長3.6%，圓通2.58 元，同比上漲16.8%，韻達2.53 元，同比上漲20.5%，申通2.56 元，同比上漲13.6%。

 

    　　投資建議：1）強調觀點：我們在此前認為電商快遞明確進入盈利改善周期的基礎上，最新判斷電商快遞已經步入格局均衡階段�？深A見的時間內不再具備價格戰的基礎，市場未來對行業的觀察視角會逐步從份額轉向可持續提升的盈利能力。但其過程仍需要驗證，亦可能會伴隨淡季合理價格競爭的情緒擾動。

 

    　　從投資節奏看：a）我們認為當前至Q4，市場仍或以盈利改善周期第一階段的框架來觀察。業績高增長的圓通龍頭股市值仍有較好的空間，而市場或開始關注韻達后續修復力度，結合其較圓通市值的差異，改善邏輯加改善空間，彈性或更為可觀。b）我們認為市場或自Q4 起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續提升的驗證點。產品分層、服務分層最終會實現“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續下降，行業可持續提升的盈利能力將繼續超越業務量增速成為業績增長的核心貢獻，且彈性巨大。強調圓通、韻達的推薦評級。2）持續看好綜合物流巨頭順豐控股：當前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應鏈與國際業務龍頭股或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

 

    　　風險提示：經濟大幅下滑，行業龍頭股業務量增速顯著下滑，價格戰明顯擴大。

 

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