本期投資提示：

 

    2022 年年初至今（2022 年7 月19 日）社會(huì)服務(wù)概念股指數(shù)下跌12.87%，相對滬深300 上漲0.72%，在申萬31 個(gè)子行業(yè)中排名第20 位。22Q2（2022 年4 月1 日至2022 年6 月30 日），全國疫情逐步得到有效控制，社會(huì)服務(wù)指數(shù)上升8.24%，相對滬深300 上漲2.02%，在申萬31 個(gè)子行業(yè)中排名第7 位。6 月伴隨防疫要求放松及消費(fèi)政策刺激，客流有效恢復(fù)，旅游酒店等板塊迎來反彈。

 

    免稅：4、5 月受疫情防控等因素影響，據(jù)海南統(tǒng)計(jì)局，今年海南省4、5 月接待游客總?cè)藬?shù)同比下滑56.3%/40.1%。中免海棠灣店、三亞海旅免稅城等多家免稅店在4 月中上旬持續(xù)閉店，業(yè)績承壓。海南離島免稅購物金額4、5 月銷售額僅實(shí)現(xiàn)18.6、30.9 億元；6 月以來為刺激消費(fèi)，政企持續(xù)推出各項(xiàng)刺激政策和促銷活動(dòng)，如2000 萬離島免稅消費(fèi)券，核酸證明手續(xù)簡化，客流逐步恢復(fù)，離島免稅銷售受益呈現(xiàn)回暖趨勢，伴隨第二屆中國國際消費(fèi)品博覽會(huì)開幕，海南客流恢復(fù)，線下免稅銷售持續(xù)修復(fù)值得期待。

 

    酒店：4-5 月酒店復(fù)蘇進(jìn)程受疫情擴(kuò)散再次受阻，6 月經(jīng)營回暖。STR 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4/5月全國酒店RevPAR 僅為2019 年同期44%/51%，房價(jià)龍頭股同比2019 年同期下滑29.01%/26.17%。6 月以來疫情控制情況好轉(zhuǎn)，跨省流動(dòng)政策放松，客流逐漸恢復(fù)，酒店入住率環(huán)比增長6.1pct 達(dá)52.90%，房價(jià)環(huán)比提升7.93%， RevPAR 恢復(fù)至1941.46 元，環(huán)比增長21.99%，復(fù)蘇相對較快。伴隨疫情防控優(yōu)化，商旅需求相對剛性，我們看好下半年龍頭企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

 

    景區(qū)&旅行社：全國疫情得到有效控制，跨省游龍頭股穩(wěn)步復(fù)蘇。今年五一小長假期間，全國國內(nèi)旅游出游1.6 億人次，同比下降30.2%，僅為19 年同期的67%，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入647億元，下滑至19 年同期的44%。5 月31 日，文旅部宣布將跨省游“熔斷”機(jī)制范圍從省級(jí)調(diào)整到縣級(jí)，旅游市場概念股升溫，6 月期間青海、寧夏、華北、江西、浙江等地陸續(xù)宣布恢復(fù)跨省（團(tuán)隊(duì)）游，攜程6 月全國跨省游訂單環(huán)比5 月提升71%。隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，通信龍頭股大數(shù)據(jù)行程卡去星，跨省游便捷性提高，暑期旅游旺季到來，有效刺激客流量提高。出境游方面，目前出入境政策仍未有明顯的松動(dòng)跡象，國際航班也維持低位。預(yù)計(jì)景區(qū)板塊暑期后半段將迎強(qiáng)勁復(fù)蘇，可以關(guān)注一些具備成長邏輯的景區(qū)后續(xù)的恢復(fù)進(jìn)程。

 

    投資分析意見：全國性疫情傳播緩和、疫情管控靈活度提升、文旅政策支持等帶來消費(fèi)需求復(fù)蘇，下半年龍頭企業(yè)基本面預(yù)計(jì)迎來邊際改善。建議布局社服行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭：1）免稅：中國中免、王府井；2）酒店：首旅酒店、華住、君亭酒店；3）景區(qū)：宋城演藝、海昌海洋公園、中青旅；4）餐飲：九毛九、廣州酒家、奈雪的茶。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；2、消費(fèi)旅游龍頭股復(fù)蘇不及預(yù)期；3、海外業(yè)務(wù)拖累公司利潤等。

 

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