板塊估值已回調至低位，把握地產鏈/工業建材投資機會。截至2022年6月30日，CS建材概念股指數較年初下跌4.8%，跑贏滬深300指數4.0pct。21年下半年以來地產產業鏈受政策層面及房企流動性危機影響，板塊估值已回調至低位，21Q4地產政策底出現，22年5月迎來地產概念股基本面底，我們認為Q3開始將逐步實現由地產基本面向地產鏈相關建材基本面改善傳導的過程，下半年地產后端景氣度或優于前端，首推消費建材（有望呈現EPS和PE雙擊）。另外當前周期品如水泥、玻璃均處在價格底部，我們認為需求邊際改善+旺季趕工有望推動周期品價格上揚，股價有望迎來底部反彈，7、8月淡季或是較好的布局時點。工業建材上半年景氣度相對較高，下半年有望繼續延續，供給端釋放進度可能低于預期，行業中長期成長性更優，推薦工業玻璃（光伏、藥玻）、玻纖等優質龍頭。

 

    地產鏈概念股：首推消費建材，關注玻璃、水泥底部機會。1）上半年在地產需求大幅下滑的背景下，消費建材龍頭企業憑借品牌+供應鏈+渠道優勢，市占率實現逆勢提升，a充分體現。短期地產基本面邊際改善催化估值修復，Q3開始有望逐步帶動消費建材需求回暖，且成本端原材料價格開始高位回落+年初繼續提價，盈利能力有望出現拐點向上，登加去年低基數因素，下半年龍頭企業業績改善彈性較大，有望迎來戴維斯雙擊；中長期改造市場有望逐步放量，消費建材仍擁有穩定的行業需求前景，龍頭市占率提升邏輯將持續兌現，推薦亞士創能、東方雨虹、堅朗五金、三棵樹、蒙娜麗莎、科順股份等。2）水泥Q2競爭加劇導致價格觸底，本質系需求下滑幅度超預期引發的市場應對不足，淡季調整后新的競合關系或將形成，旺季價格恢復有望帶動股價反彈。中長期“雙碳”+“雙控”政策有望驅使行業供給格局進一步優化，龍頭企業一方面通過兼并收購鞏固市場低位，增強話語權，另一方面通過骨料等業務打造第二增長極。從股息率及估值角度，水泥股具投資性價比，推薦華新水泥、海螺水泥。3）浮法玻璃下半年有望受益于竣工改善，供給側未來冷修增加有望平滑需求壓力，當前單箱盈利具有較大修復空間。考慮均衡狀態下浮法業務的盈利與估值，以及新業務帶來的額外成長性，我們認為當前浮法龍頭已具備較好的中長期投資價值，推薦旗濱集團，南玻A。

 

    工業建材概念股：供給側存在預期差，國產替代空間廣闊。非地產鏈的工業建材上半年需求端景氣度相對較高（其中光伏玻璃龍頭股主要受益于國內分布式裝機高增+海外加碼，藥用玻璃受益于中砌硅滲透率提升和預灌封高景氣，玻纖受益于出口需求超預期），我們預期下半年需求端有望保持較高景氣度。預期差或在于供給端，光伏玻璃Q2部分產線推遲點火，下半年供給端增量可能會繼續低于預期，而玻纖上半年雖有較多產線點火，但考慮到國外產能退出以及國內冷修因素等，后續供給沖擊動能將邊際趨弱。中長期來看，工業建材的成長性相對更優，電子新材料、碳纖維等國產替代空間廣闊。推薦福萊特、亞瑪頓、山東藥玻、中材科技，中國巨石，長海股份以及新材料龍頭股龍頭凱盛科技，中復神鷹。

 

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