投資摘要：

 

    　　市場行情：

 

    　　本周（7.18-7.22）A 股地產指數龍頭股（申萬房地產）漲幅2.00%（上周-6.07%），A 股大盤（萬得全A）漲幅1.31%（上周-3.00%）；H 股地產指數（克而瑞內房股領先指數）漲幅-2.32%（上周-13.93%），H 股大盤（恒生指數）漲幅1.53%（上周-6.57%）。本周A 股地產板塊表現強于大盤、H 股地產板塊表現弱于大盤。

 

    　　行業基本面：

 

    　　新房銷售弱勢，二手房銷售持續回暖。從數據來看，45 城商品房累計銷售面積（7.1~7.21）同比-37.1%，上月同比-8.5%；16城二手房成交面積（7.1~7.23）同比-0.6%，上月同比-3.5%。

 

    　　去化周期繼續下降。從數據來看，15 城商品房去化周期（截至7.21）為646 天，上月同期為743 天。

 

    　　土地市場弱勢。從數據來看，100 大中城市本年累計（截至7.24）成交土地建面同比-29.0%，上周累計同比-28.8%；本周100大中城市（7.18~7.24）土地成交溢價率1.9%，上周2.9%；100 大中城市本年累計（截至7.24）土地成交總價同比-50.4%，上周累計同比-50.0%。

 

    　　債券融資有回暖勢頭，信托融資持續低迷。從數據來看，境內地產債概念股發行規模（7.1~7.24）累計同比-35.2%，上月規模同比-53.3%；境外地產債發行規模（7.1~7.24）累計同比-19.0%，上月規模同比-81.7%。信托發行規模（7.1~7.24）累計同比-92.1%，上月規模同比-83.7%。

 

    　　投資策略：

 

    　　本周新房銷售并未進一步下滑，且二手房銷售持續回暖，顯示出停貸事件的負面風波并未持續性蔓延。我們認為二手房市場不存在新房的交付問題，更能體現出需求的復蘇態勢，特別是政策較為積極且需求具有一定支撐的二線城市，二手房銷售的復蘇勢頭較為明顯。當前大量民營地產概念股面臨正在到來的償債高峰，而且市場的信心也十分脆弱，復蘇勢頭隨時可能受到樓市負面消息的沖擊。我們認為，為了穩住當前市場脆弱的信心，守住不發生系統性風險的底線，政策有望進入新一輪釋放期，紓困力度與需求刺激力度都有望進一步加強

 

    　　我們持續推薦：1）具有全國化和綜合化發展能力的高信用龍頭央企，推薦保利發展。我們認為信用優勢將推動龍頭央企在土地和并購市場概念股獲得優勢，持續的拿地推盤能力與優質的信用背書也有望在需求回暖之時搶占先機，進一步提升市場份額。2）扎根高能級區域，積極向全國拓展的優質地方概念股國企龍頭，建議持續跟蹤越秀地產。我們認為深耕高能級區域的地方國企龍頭，兼具業績穩定性與未來成長性。在民企大規模暴雷和喪失拿地能力的當下，憑借深耕高能級區域鑄就的穩定基本盤和融資優勢帶來的逆勢擴張能力，地方國企龍頭有望在行業出清過程中實現趕超。

 

    　　風險提示：行業政策落地不及預期的風險、盈利能力繼續下滑的風險、銷售不及預期的風險。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票