投資建議：整車龍頭股看產品周期

 

    　　整車：復盤歷史，刺激政策下，存量基盤大、產品龍頭股周期強的整車企業最為受益。

 

    　　2009年：比亞迪股價表現最強，市占率提升幅度最大。09年政策刺激低端市場，自主品牌受益，比亞迪F3和F0符合當時消費特點，形成爆款。

 

    　　2016年：吉利、廣汽、上汽股價漲幅最高，強產品周期與刺激政策共振，銷量與市占率提升幅度最大。

 

    　　本輪刺激政策覆蓋30萬元以下的2. OL及以內的車型，存量產品看，合資及強勢自主均有望充分受益。2021年2. 0L以下燃油乘用車分車企市占率排名為：一汽大眾（10. 5%）、上汽大眾（8.5%） 、上汽通用（7. 58%）、吉利（7.35%）、東風日產（6.45%）、長安自主（6.42%）、長城汽車（5.20%）、廣汽本田（3.92%）、東風本田（3.87%）、華晨寶馬（3.66%）、一汽豐田（3.56%）、北京奔馳（3.32%）、廣汽本田（3.30%）、奇瑞（2.91%） 、上汽自主（2. 60%）、北京現代（2. 28%）、上汽通用五菱（1.91%） 、廣汽自主（1. 90%）。

 

    　　結合新品周期，當下頭部自主品牌產品周期與刺激政策共振。

 

    　　對于零部件，歷史上兩輪刺激政策下零部件表現不一，09年零部件龍頭強勢，15年小市值零部件表現好。我們認為零部件不像整車直接受益政策刺激下的銷量增長。在行業β驅動之下，零部件更重視自身的邏輯。

 

    　　本輪刺激政策推動行業需求復蘇。在行業概念股景氣度提升、板塊估值向上之下，我們認為可以重點關注需求彈性（穩增長政策推動）、盈利修復（成本端邊際改善）及成長趨勢（電動智能化）三條主線：

 

    　　需求彈性（穩增長政策推動） :受益刺激政策對下游客戶銷量的拉動；盈利修復（成本端邊際改善） :原材料概念股、匯率、海運費等擾動因素改善，部分零部件公司業績修復；

 

    　　成長趨勢（長邏輯強） :景氣度改善，板塊估值回升，具備較強長邏輯的零部件企業迎來配置時機，比如乘用車座椅賽道、熱管理賽道、一體化壓鑄賽道。

 

    　　風險提示

 

    　　第一點，刺激政策對需求刺激效果不及預期

 

    　　第二點，產業鏈缺芯及新冠疫情等因素導致汽車行業供需不及預期；第三點，新能源車概念股產銷不及預期；

 

    　　第四點，上游原材料價格大幅上漲。

 

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