電商：

 

    京東全球售發布《2022 年海外及港澳臺消費趨勢洞察白皮書》，上半年面向全球用戶的產品數量同比增長27 倍，此外京東鼓勵POP 商家直播，公布將繼續執行降扣政策。上半年我國網絡零售市場企穩回升，展現良好復蘇態勢，全國網上零售額與實物商品網上零售額分別同比增長3.1%和5.6%，電商滲透率為25.9%（環比增加1pct，同比增加2.2pct），零售線上化趨勢不變。建議關注：京東集團、阿里巴巴、美團。

 

    傳統零售：

 

    線下消費改善明顯，超市便利店保持增長。6 月社零總額為3.87萬億元，同比增長3.1%（前值為-6.7%）。從渠道來看，推算6月線下社零總額為2.7 萬億元，同比增長1.0%，同比增速為4 個月以來首次轉正，增速環比增加14.26pct。按零售業態分，上半年限額以上零售業單位中的超市、便利店、專業店零售額同比分別增長4.2%、4.7%、2.8%，百貨店、專賣店分別下降8.4%、4.1%。線下傳統零售行業短期受益于客流量逐漸恢復與各地發放消費券的刺激，中長期來看，社區團購等行業負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規模效應與供應鏈壁壘是未來平穩發展的主邏輯。建議關注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    國際金價連續四周出現下探，創下近十個月新低，金價走低，也刺激了國內的黃金消費。6 月上海黃金交易所的出庫總量為140噸，較5 月份增加37 噸，較去年同比增加7 噸。中長期來看，需求結構性變化促進行業滲透率提升，供給側黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進定價機制透明化；外部環境催化中小品牌出清，行業加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業集中度有望繼續提升。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.07.18-2022.07.22），商貿零售（中信）指數上漲2.01%，跑贏滬深300 指數2.25pct。貿零售板塊在30 個中信一級行業中排名第15 位，商貿零售板塊漲幅排名靠前的子行業分別是家電3C、電商及服務和百貨。商貿零售行業PE 分位數小于滬 深300，當前商貿零售行業PE(TTM)為-40.69，處于2012 年以來從小到大的分位數為2.09%；滬深300PE(TTM)為12.28，分位數為47.80%。

 

    行業動態跟蹤：

 

    電商：抖音電商龍頭股升級抖店APP 為商家提供全域電商運營管理工具，抖音集團和愛奇藝將共同圍繞長視頻內容二次創作進行探索；京東鼓勵POP 商家直播且繼續執行降扣政策，京東報告上半年面向全球用戶產品數量同比增長了27 倍；支付寶開放會員體系協助商家運營使得客單價最高可提升50%，天貓香港將于10 月底停運未來將聚焦于淘寶；微信視頻號新增原生廣告服務，實現種草到購買一站式服務；美團買菜新增訂單追加商品功能，滿足消費者臨時購買需求。傳統零售：盒馬兩大供應鏈運營中心啟用，總投資額近20 億元；2021 年中國超市Top100 銷售規模9076 億元；統一集團收購家樂福臺灣業務；榮盛商管與王府井簽約戰略合作協議將聯手打造商業項目。黃金珠寶：國際金價創下近十個月新低，刺激國內黃金消費。

 

    投資建議：

 

    維持商貿零售行業“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關注監管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優勢高筑護城河的京東集團；國內電商基本盤穩健，全球化戰略持續推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩固，新零售業務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經濟優勢的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生概念股、老鳳祥、迪阿股份。

 

    風險提示：

 

    經濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業競爭加劇；門店擴張不及預期；新業態轉型不及預期

 

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