事件：

 

    　　公司中報業(yè)績符合預期，繼續(xù)保持高速增長。7 月25 日，公司發(fā)布2022 年中報，營業(yè)收入177.56 億元，同比增長68.52%；歸母凈利潤46.36 億元，同比增長73.29%。公司的經調整Non-IFRS 利潤更能反映公司主營業(yè)務的情況和營運能力（因為公司有較多匯兌損益、公允價值變動、投資收益等），2022 年上半年數據為43.01 億元，同比增長75.68%。

 

    　　上調收入增長指引。7 月21 日，藥明康概念股德發(fā)布2022 年度全年業(yè)績目標更新公告，將此前公告的2022 年全年收入增長目標由65-70%上調至68-72%。

 

    　　投資要點：

 

    　　各板塊業(yè)務持續(xù)增長，化學業(yè)務增長亮眼。1）化學業(yè)務上半年收入129.74 億元，同比增長101.91%，其中小分子藥物發(fā)現服務35.04 億元，同比增長36.50%，CDMO 業(yè)務94.70億元，同比增長145.41%。剔除新冠商業(yè)化項目，化學業(yè)務板塊收入同比增長36.8%。我們測算Q1 新冠確認約15 億，Q2 確認約27 億收入；在新分子能力建設方面，寡核苷酸和多肽藥物的D&M 服務客戶數量達到98 個，同比提升123%，服務分子數量達到142個，同比提升63%，收入達7.05 億元。2）測試業(yè)務上半年收入26.05 億元，同比增長23.62%，其中實驗室分析及測試服務18.90 億元，同比增長34.63%，其中安評業(yè)務增速高達53%，醫(yī)療器械測試服務逐漸恢復，收入增速31%；臨床CRO 及SMO 受到疫情影響，收入7.15 億元，同比增長1.65%。3）生物學業(yè)務上半年收入10.91 億元，同比增長18.52%，生物學業(yè)務板塊新分子種類及生物藥相關收入同比增長67%，占生物學業(yè)務收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年上半年的19.0%。4）細胞及基因療法CTDMO業(yè)務上半年收入6.15 億元，同比增長35.73%，為51 個臨床前和I 期臨床實驗項目，9個II 期臨床試驗項目，7 個III 期臨床試驗項目提供工藝開發(fā)與生產服務(4 個項目處在即將遞交上市申請階段)。5）國內新藥研發(fā)服務部上半年收入4.55 億元，同比下降26.69%，主要由于國內新藥研發(fā)服務部業(yè)務龍頭股主動迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發(fā)服務更高的要求，由于交付IND 周期更長，因此對當期業(yè)績有一定程度影響。目前有1 個項目處于上市申請階段，有5 個項目處于III 期臨床試驗，18 個項目處于II 期臨床，77 個項目處于I期臨床階段。

 

    　　盈利預測與投資評級。公司作為CXO 龍頭，持續(xù)高速增長并上調全年增長預期，我們上調今年歸母凈利潤的盈利預測至89.56 億元，維持23-24 年歸母凈利潤預測為106.25、136.19 億元，22-24 年對應PE 分別為34 倍、28 倍、22 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、訂單下降、醫(yī)藥龍頭股研發(fā)下降等風險

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業(yè)龍頭股關注度股票綜合評級首次評級股票