投資要點

 

    　　電力供需概念股形勢趨于緊張是電力行業長期基本面? 2021年煤炭價格保障引發近年來最嚴重電荒，其底層原因是自十三五以來我國電力供需形勢持續偏緊。從未來來看，雙碳目標下電力將成為我國能源體系的核心，用電規模有望擴大3~4倍。而煤電、水電、核電等傳統電源增速減緩，新能源增速較快但比例仍偏低，電量供需將持續偏緊。

 

    　　除電量角度外，負荷缺口更為棘手。由于第三產業和城鄉居民用電比例上升，最高負荷龍頭股增速將持續快于用電量增速。但新能源具有“極熱無風、晚峰無光”的特性，難以提供瞬時功率支撐，而傳統電源增速不足，導致未來我國晚高峰負荷缺口持續擴大，錯峰用電或成為常態。

 

    　　我國華中、華東、南方區域最高用電負荷與氣溫具有很強的相關性，極端高溫天氣增多將導致最高用電負荷快速增長。

 

    　　多重因素下2022年冬夏電力供需形勢不容樂觀? 華中、華東等區域持續高溫，部分區域6月和7月氣溫已達到或超過歷史最高水平。此外進入6月后，隨著疫情等因素減弱，經濟快速復蘇，共同推高今夏電力最高負荷。6月部分省份最高負荷已超過去年7、8月最高水平，今年夏季最高負荷保持較高增速基本成定局。

 

    　　各區域缺電形勢各不相同。來水改善緩解南方地區供需形勢，但南方區域缺電是結構性問題，本地新能源資源匱乏以及外來電引入困難是核心原因。華東區域依賴外來水電，但由于外來水電站庫容大、調節能力強，來水豐枯對于華東區域夏季高峰時段影響極為有限，因此來水改善并不能緩解華東電力供應緊張問題。華中區域“風光水火核”等電源發展均處于劣勢，特高壓外送或是解決華中區域電力供需緊張的最佳方法。

 

    　　受電采暖占比提升等影響，冬季最高負荷逐年提高，已經十分接近夏季負荷。而且冬季相比于夏季，在負荷供應方面還有如下劣勢：（1）我國是典型的季風氣候，冬季是枯水季，水電出力明顯受限；（2）冬季發生極端寒潮時，可能出現無風或者風機遭遇凝凍出力減少；（3）冬季是用氣高峰，天然氣出力可能受限。因此冬季負荷壓力不亞于夏季。

 

    　　供需緊張有望推動電改為電力發展保駕護航

 

    　　保障供給是解決電力供需形勢緊張的核心，煤炭價格高企嚴重影響煤電保供能力。上半年經濟增速下滑明顯，三季度是我國能否完成全年經濟增長指標的決定性季度，電力供應不容有失，因此需要強有力的限煤價措施來保證短期煤電供應。我國政府限煤價保證煤電供應的決心不容置疑。

 

    　　限煤價只能緩解一時之需，仍需要長效機制解決電力行業困局。我們認為，推進現貨市場改革、建立全國統一市場和容量電價將是未來改革的重點。新能源保證容量系數較低，而儲能成本較高，伴隨火電利用小時數下降，預期政策層面將進一步轉變火電收益結構，設置容量電價。此外碳市場將進一步擴容，實現綠電交易市場與碳交易市場的聯動，通過綠電溢價增加新能源項目回報率。

 

    　　增加互聯、調節需求是保證電力供應的重要補充? 雙碳目標下煤炭等一次能源運輸比例下降，為保證電力供應，增加區域間互聯和互相支撐能力是全國資源充分利用、保證能源安全的重要手段。目前我國跨區支援能力較弱，跨區輸電能力需繼續擴大，直流輸電技術是唯一解決方案。

 

    　　未來尖峰負荷問題將較為突出，尖峰負荷具有短時波動較大、持續時間較短等特點，調節需求是最經濟的解決方法。我國到2025年將建設3%~5%的需求側響應能力，虛擬電廠等技術將發揮重要作用。

 

    　　重點投資賽道分析

 

    　　電力板塊核心推薦標的：中國電力、國電電力、內蒙華電、黔源電力、三峽水利。建議關注：華電國際、粵電力A、申能股份、中國核電、中國廣核、華潤電力、華能國際（A+H）、浙能電力、皖能電力? 電力設備板塊核心推薦標的：許繼電氣，思源電氣，國電南瑞。建議關注：東方電氣，特變電工龍頭股，中國西電，保變電氣，平高電氣，高瀾股份，金冠電氣，南網科技，東方電子，國能日新，四方股份，國網信通等風險提示：煤價降價不及預期，用電需求疲軟，電力市場政策推進不及預期，電網投資不及預期

 

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