半導體IP 龍頭股是預先設計、經過驗證的功能模塊，本系列深度專題報告旨在系統梳理IP 行業產品分類、競爭格局以及海內外公司的發展和產品對比，同時深度闡述了IP 行業龍頭股發展趨勢，最后亦深度梳理了十余家國產半導體IP 公司發展現狀以及行業估值探討，我們認為隨著物聯網、人工智能、大數據以及智能汽車等應用的興起，以及國內系統級芯片設計龍頭股廠商的不斷崛起，國產半導體IP 有望深度受益，建議關注在IP 細分領域具有先發優勢的國內IP 公司。

 

    　　半導體IP 是用于提升芯片設計效率的功能模塊。半導體IP 是指芯片設計中預先設計、驗證好的功能模塊，處于半導體產業鏈最上游，為芯片設計廠商提供設計模塊。IP 由于性能高、功耗優、成本適中、技術密集度高、知識產權集中、商業價值昂貴，是集成電路設計產業概念股的核心產業要素和競爭力體現。

 

    　　半導體IP 種類繁多，根據產品功能可劃分為處理器IP、有線接口IP、物理IP以及數字IP，其中處理器IP 占市場份額51.1%，接口類IP 以及物理IP 涵蓋種類繁多，物理IP 中存儲IP 根據不同的存儲器類型適配多種IP。商業模式上，IP 產品主要通過IP 授權和基于自研IP 的芯片設計服務兩條路徑創收，龍頭公司如ARM、Cadence 等大多僅提供授權服務，收費模式為前期授權費和后期芯片量產后的版稅。

 

    　　從需求端來看，IP 是半導體產業垂直分工進一步細化的產物，未來市場將穩步擴張。在產業發展早期，半導體芯片設計難度較低，大部分芯片設計公司自身可以獨立完成芯片的設計全流程。隨著集成電路發展，半導體芯片的流程分工愈發明細，全球IDM 廠商數量極少，芯片行業發展更趨向于分工協作。

 

    　　半導體IP 主要用于縮短芯片上市時間以及降低芯片開發成本，ARM 的IP 核生態可將芯片開發成本降低50%以上。在未來模塊化設計趨勢、產品協議迭代以及功能集成增加的推動下，IP 需求將得到持續支撐，同時Chiplet 行業趨勢亦有望為IP 行業帶來新增量。2020 年IP 市場規模為46 億美元，IBS 預計2020~2027 年市場CAGR 為10.5%。

 

    　　從供給端來看，全球市場格局高度集中，EDA 公司深度布局IP 行業。行業從90 年代初誕生以來經過大量的并購已形成高度集中的競爭格局，市場份額主要集中于ARM、Synopsys 以及Cadence 三家，CR3 達到66.2%。EDA廠商同為產業鏈上游玩家，其產品商業模式與IP 較為相似，且面對客戶類型相同，故EDA 與IP 業務之間存在協同效應，EDA 公司切入IP 行業將具備天然優勢。目前國內外EDA 公司均有一些IP 領域布局，例如龍頭公司Synopsys與Cadence 以及國內企業芯愿景。行業主要玩家中，ARM 在處理器方面具有絕對優勢，Synopsys 產品線覆蓋最為廣泛，在接口IP 領域領先，Cadence起步相對較晚，依靠并購快速突破獲得一定的市場份額。

 

    　　受益國產替代趨勢以及AI 和汽車智能化趨勢，國產IP 廠商迎來發展良機。

 

    　　當前IP 行業國產化率低，處理器等各類核心IP 亟待突破，國產替代將是未來國內IP 廠商的一條發展主線。國內代工廠以及芯片設計行業快速發展，芯片設計公司以及總銷售額快速增長，也將推動對半導體IP 的相應需求。從行業下游領域來看，AI 應用的拓寬，以及汽車智能化趨勢需要新的IP 對產品進行適配，這也將產生額外的IP 需求，中國是AI 應用和汽車智能化的主要市場，　　國內企業有望借力下游領域快速發展，迎來發展良機。同時，國內半導體行業的蓬勃發展帶動了設計服務和芯片定制化行業發展，而設計服務等有業務又有望驅動國產IP 需求，部分國內IP 公司采用設計服務和IP 授權雙輪驅動的發展戰略。最后，國產IP 發展離不開半導體產業生態的支持，近年來國內代工廠崛起，有望培育龍頭股和帶動國產IP 生態鏈的發展。

 

    　　國內IP 公司深度梳理：我們認為隨著物聯網、人工智能、大數據以及智能汽車等應用的興起，以及國內系統級芯片設計廠商的不斷崛起，同時Chiplets行業發展趨勢有望為IP 行業帶來新增量，國產半導體IP 有望深度受益。估值方面，部分海外IP 龍頭公司已經被收購，暫無公開市場概念股交易數據，專注于存儲IP 的臺股上市公司力旺估值水平較高，國內上市公司估值多用PS 估值方法，國內IP 相關已上市公司收入結構均包含IP 授權和設計服務/定制產品等，近年來估值有所調整，考慮到IP 行業穩健商業模式以及廣闊國產替代空間，在已上市公司中，主要IP 企業包括芯原股份、國芯科技、寒武紀，已提交A股上市材料的IP 企業概念股銳成芯微，其他未上市的IP 企業包括牛芯半導體、芯動科技龍頭股、燦芯半導體、芯耀微、和芯微、華夏芯、芯啟源、納能微等。

 

    　　風險提示：技術授權風險；市場競爭加劇風險；新冠疫情風險。

 

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